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[비상교육(100220)] 비상하기 위한 끊임없는 노력 조회 : 332
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/27 10:08
 
선두업체 M/S가 증가하는 출판사업, 출판 선두업체로서 국정 교과서 시장 진입

- ‘16년 매출비중은 교과서 및 교재 출판 86%, 이러닝 10%, 학원/유아교육 4%.

- 출판사업은 국정교과서, 검인정교과서, 교육교재로 분류. 동사는 ‘16년까지 검인정 교과서만 진행했고 ‘16년부터 과학 국정교과서 사업에 진출하면서 외형 성장. 국정교과서 사업체로 채택되면 선정 과목에 대해 모든 초등학교에 공급. 따라서 안정적 캐시카우 역할 수행이 가능. '16년 교과서 수주금액인 낙찰률은 66%이지만 '17~'19년 계약 기준 99%로까지 상승해 실적 가시성 높아질 예상. ‘20년 국정교과서 사업을 이어가기 위해 물류센터를 파주 출판단지로 확대 이전할 계획.

- 국내 검인정교과서는 동사를 포함 천재교육, 미래엔, 동아가 M/S 85%를 차지한 과점시장. 선두업체들의 M/S 지속 상승하는 추세.

초등학교 이러닝 사업 강화하기 위해 와이즈캠프 인수

- 중학교 이러닝 시장은 학생 수 감소, 학기 제도 변경 제도 등으로 인해 소규모 업 체가 퇴출되고 동사 포함 2개 업체가 사업을 진행. 한편 초등 온라인 학습지 시 장은 코딩교육 등을 기반으로 빠르게 성장하는 추세.

- 이러닝 사업을 강화하기 위해 초등학교 이러닝 강자인 와이즈캠프 지분(구주) 76%를 26억원에 인수. 와이즈캠프는 매출액 150억원 규모 기업으로 3Q17 연결 실적으로 반영될 예정 . 기존 동사 중학교 이러닝 사업과의 시너지 효과도 기대.

‘윙스’ 중국 진출을 기반으로 해외사업 강화

- 유아용 영어 교육 프로그램인 '윙스'는 국내 2만명 유치원생이 수강. 올해 4월 중국 1위 교과서그룹인 신동방(NYSE:EDU, 시총 2.2조원)과 윙스 공급 계약을 체결. 신동방은 중국 내 400개 교육센터와 180만명 회원을 보유.

- 계약 기준은 계약금 3.5억원, 로열티 수입 월 인당 3,500원, 교재 인세 5% 수취. 9월 기준 1성급 도시 위주로 9개 센터를 오픈. 신동방그룹과의 공급 계약을 기반 으로 동남아시아와 중동 지역으로까지 사업을 확장할 계획.

투자의견 매수, 목표주가 15,600원 제시

- 1) 국정교과서 낙착률 변화에 따른 수익 개선, 2) 와이즈캠프 인수에 따른 이러닝 사업 확대, 3) 중국 진출, 4) 학원사업인 잉글리시아이 올해 연간 BEP 달성 등을 고려 '매수' 투자의견을 제시. 목표주가는 '18년 예상 EPS 2,178원에 지난 3년 평균 P/E 8.0배에 보수적인 견지에서 10%를 할인하여 산출.
  
토러스 박재일



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