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[대림산업(000210)] 3Q17 review: 주택, 삼호, YNCC로 서프라이즈 시현 조회 : 251
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/11/03 07:47
 
* 2일 장 종료후 3분기 실적 공표. 주택매출의 급증, 삼호의 연결자회사 편입, 염가매수차익, YNCC의 호실적 등에 따라 영업이익 및 순이익 모두 서프라이즈 시현.

* 이를 반영하여 2017-2018년 실적 추정치를 상향. 목표가 또한 상향 조정한 2018E ROE 9% 기준 Fair P/BV multiple 0.8배를 적용하여 기존 91,000원에서 111,000원으로 상향 조정하며, 투자의견을 기존 HOLD에서 BUY로 변경.

* 주택부문 매출성장 및 복합기업으로서의 밸류에이션 디스카운트 요인 해소 등이 향후 동사 주가의 드라이버가 될 전망이며, 현 주가는 ‘17년말 기준 P/B 0.6배, P/E 5.6배로 peer 대비 하단에서 거래중.
 

WHAT’S THE STORY

3분기 영업이익 서프라이즈: 동사의 3분기 연결기준 영업이익은 1,973억원으로 컨센서스 1,554억원을 26.9% 상회하는 서프라이즈 시현. 평택 교량공사 붕괴에 따른 손실 반영으로 토목 원가율이 104.9%를 기록했음에도 불구하고, 영업익 서프라이즈를 기록한 주요 원인은 1) 주택분양물량 증가로 주택부문 매출이 전년 동기 1.13조원(전분기 1.67조원)에서 1.83조원으로 +61.9% y-y (+9.8% q-q) 크게 증가하였고, 2) 지분법 자회사였던 삼호가 3분기부터 연결자회사로 편입되어 영업익 174억원을 기여했기 때문. 

일회성 이익 반영으로 순이익 또한 서프라이즈 기록: 한편 3분기 순이익 또한 2,959억원을 기록하며 컨센서스를 143.6% 상회했는데, 이는 1) 과거 대림산업이 삼호의 채권단으로부터 인수한 지분 가치가 상승하는 등 염가매수차익 761억원이 일시에 손익으로 반영되었고, 2) 유화제품 스프레드 확대로 지분법 자회사 YNCC의 지분법이익이 전분기 750억원에서 3분기 890억원으로 증가했으며, 3) 그 외에도 고려개발 등 지분법 자회사의 실적이 전반적으로 양호했던 것에 주로 기인.

목표가 및 투자의견 상향 조정: 예상을 상회하는 3분기 실적을 반영하여 ‘17년, 18년 EPS를 각각 33.3%, 11.5% 상향조정. 목표가는 ‘18년 상향조정된 ROE 9%를 반영한 Fair P/BV 멀티플 0.8배를 적용하여 111,000원으로 올리고 투자의견은 기존 HOLD에서 BUY로 변경. 향후 동사주가의 드라이버는 1) 3분기 실적에서 확인된 주택부문의 빠른 매출성장은 ‘17-18년 분양물량 계획(연간 27천->35천 세대)을 감안하면 동사의 이익을 견인할 수 있을 것으로 판단되며, 2) 그 동안 동사의 복합기업으로서의 밸류에이션 디스카운트 요인도 금번분기 삼호, 대림에너지 오라관광 등의 턴어라운드를 통해 향후 계열사의 안정적인 이익기여가 예상되는 점 또한 긍정적임. 3) 이에 비해 현 주가는 ‘17년 및 ‘18년 말 기준 P/B 0.6배로 업종 peer 대비 하단에서 거래중임. 

삼성 윤석모



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