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[해태제과식품(101530)] 제과는 느낌표, 빙과는 아직 물음표 조회 : 925
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/12/06 07:37
 
* 영업이익 역성장 지속
* 기존제품 익스텐션으로 살아나는 허니류
* 빙과 부문 수익성 개선 노력 필요할 것
 

WHAT’S THE STORY

영업이익 역성장 지속: 3분기 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 2,232억원, 105억원으로 매출은 4.6% 증가하였으나, 영업이익은 33.2% 감소. 매출은 5개 분기 만에 역성장에서 탈피하였으나, 영업이익은 8개 분기 연속으로 역성장을 기록. 제과부문 매출은 전년대비 소폭 감소하였을 것이라 판단하는데, 이는 전반적인 제과 업황 부진 때문일 것. 빙과 부문은 매출에누리 증가로 인해 매출은 mid-single 수준 증가한 것으로 파악되나, 여전히 큰 폭의 적자를 기록 중인 것으로 파악. 판관비율 감소에도 불구하고 (3Q16 32.9% -> 3Q17 31.8%) 매출 에누리 증가로 인한 매출원가율 상승 (3Q16 59.7% -> 3Q17 63.5%)으로 인해 영업이익은 8분기 연속으로 역성장을 기록.

제과는 느낌표: 전반적인 제과 업황 부진 속에 동사의 제과 부문 매출 역시 감소하고 있는 것으로 파악. 다만 향후 매출이 추가적으로 하락할 가능성은 높지 않다고 판단하는데, 1) 기존 제품은 매출 규모를 유지하고 있고, 2) 올해 9월 허니버터칩 메이플시럽을 출시하면서 허니류의 매출이 다시 증가하고 있기 때문. 국내 제과 시장은 이미 성숙시장으로 추가적인 광고비나 판촉비 지출이 매출 제고에 큰 도움이 되지 않고, 신제품 혹은 기존 제품의 익스텐션 제품을 통한 시장 지배력 확대가 더욱 효과적인데, 동사는 이러한 트렌드에 효과적으로 대응하고 있다고 판단. 참고로 허니버터칩 메이플시럽은 10월 한 달 동안 115만 봉지가 판매되며 국내 감자칩 시장 5위 제품으로 올라섰는데 (AC닐슨 기준) 동기간 기존 허니버터칩의 매출 역시 7% 가량 증가한 점을 고려해보면, 기존 제품 잠식 우려는 당분간 크지 않을 것이라 판단.

빙과는 아직 물음표: 빙과부문은 지속적으로 큰 폭의 적자를 기록하고 있는 상황. 결국 전사 수익성 개선을 위해서는 빙과 부문의 턴어라운드가 중요할 것. 제조업체 간 경쟁은 과거보다는 완화되었으나, 최근 아이스크림 할인 전문점이 많아졌고, 유통채널의 협상력이 여전히 강해 빙과 가격정찰제가 완전히 자리잡지 못한 상황. 이에 따라 ASP 상승 기대감은 제한적이라고 판단. 산업 내 경쟁강도가 완화될 조짐이 보이지 않고 있어, 저수익 SKU 조정과 고비용 거래처 정리 작업 등 자체적인 적자 축소 노력이 필요한 상황이라고 판단.

삼성 조상훈



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