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[현대제철(004020)] 이익 모멘텀 회복은 1Q18 이후 가시화 전망 조회 : 65
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/16 08:19
 
4Q17 Preview: 제품단가 상승에도 마진 스프레드 개선 제한적

- 동사의 연결 기준 매출은 5.05조원(+4.7%qoq, +8.3%yoy), 영업이익은 3,549억원(+5.2%qoq, 7.8%yoy) 수준으로 전망함.


- 별도 기준 매출은 4.50조원(+5.0%qoq, +11.1%yoy), 영업이익은 3,228억원(+4.5%qoq, 8.4%yoy) 수준을 예상함.

- 조선사향 후판 단가 인상 소급적용 등으로 판재 부문 평균출하단가는 전분기대비 2만원/톤 상승할 것으로 예상함. 다만 원재료 스팟 가격 상승으로 전분기비 마진 스프레드 개선은 제한적일 전망임.

- 봉형강 부문은 철근 기준단가 인상(9월 톤당 3만원 인상에 이어 10월 4만원 인상)에도 불구하고 철스크랩 투입단가 급등으로 전분기비 롤마진 개선이 제한적일 전망임. 여기에 당진공장 A열연 및 철근 라인 가동중단 여파가 단위 원가 상승에 기여할 것으로 예상함.

- 연결부문 이익 기여는 321억원에 수준으로 전망함. 11일 잠정실적을 공시한 현대비앤지스틸(별도 영업이익 56억원, -50.44%qoq, -52.94%yoy) 부진에도 현대기아차의 중국 판매 회복세로 동사 의 해외 SSC 법인 이익은 소폭 개선되었을 것으로 전망함.  

이익 모멘텀 회복은 1Q18 이후 가시화 전망

- 오는 2월 현대기아차향 자동차강판 가격 인상은 쉽지 않을 전망임. 지난해 11월 이후 철광석 가격 상승폭이 가파르긴 했지만 전년도 협상 당시의 평균 가격과 유사한 수준임.

- 동사의 전년동기비 이익 모멘텀 회복은 2분기부터 점진적으로 가시화될 것으로 기대함. 지난 3분 기부터 상업생산을 시작하여 아직 적자를 기록 중인 특수강 부문의 조업 안정화가 이뤄질 것으로 전망하기 때문임. 해외 SSC 법인 이익 기여 역시 현대기아차 해외 판매 회복 여부에 따라 개선될 여지가 있음. 

투자의견 BUY 및 목표주가 70,000원 유지

- 높은 그룹사향 의존도와 신규 투자 등이 업황 개선에도 탄력적인 이익 개선을 저해하였지만 최악의 국 면은 지나고 있다는 판단임.

- 이에 따라 투자의견 BUY와 목표주가 70,000원을 유지함. 이는 2017~18년도 예상 BPS에 정상 PBR 0.70, 0.66x를 각각 적용하여 산출한 적정가치의 가중평균에 근거함. 

유진 방민진



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