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[아이마켓코리아(122900)] 이미 많고, 계속 쌓이는 현금을 어떻게 쓰는지가 핵심 조회 : 270
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/22 06:16
 
기업 개요: 국내 최대의 MRO회사 
 
아이마켓코리아는 국내 최대의 MRO 업체로 2000년 9개 삼성 계열사가 투자하여 설립되었으며 2011년 인터파크 컨소시엄에 인수되었다. 삼성 그룹과의 보장물량 계약이 2016년 말 종료되었음에도 불구하고 여전히 삼성그룹 관련 매출이 전체의 80%를 차지하고 있으며 비 삼성고객 비중이 서서히 증가하고 있는 추세이다.   
 
Business model: 구매대행 서비스에 대한 수수료를 받는 business, 규모가 도움은 되나 진입 장벽이 높은 사업은 아님 
 
MRO 사업은 구매 대행 서비스를 제공하고 수수료를 받는 사업이다. 구매 물품을 다양화하기 쉽다는 점에서 규모가 도움이 될 수는 있으나, 진입 장벽이 높은 사업은 아니다. 일반적으로 공급자가 지정되어 있는 자본재보다는 다품종 소량으로 구매하는 제품들의 수수료율이 높은 편이다. 연결기준 절대 판관비 규모는 관리가 잘되고 있지만 기고효과로 인해 삼성 그룹으로의 매출이 감소했고 제품 믹스 악화 및 수수료율 조정 등으로 인해 영업이익률과 영업이익은 최근 하락하는 추세이다.  
 
업데이트 및 check point  
 
삼성 그룹 관련 매출의 기고효과를 고려할 때 전년대비 영업이익 역성장 추이는 2018년 1분기까지 이어질 가능성이 높다. 다만 당분간은 외형 성장보다는 수익성 개선에 중점을 둘 것으로 보이는 만큼 2분기부터는 이익 감소 추세가 완화될 것으로 보인다. 2017년 3분기 말 기준 현금 및 단기 금융 상품 2,900억원을 보유하고 있으며 (시가총액의 84%), 현금 결제 비중 증가로 인해 운전자본 부담이 감소하고 있어 현금은 지속적으로 증가할 가능성이 높아 보인다.   
 
리스크 요인 점검 
 
단일 고객에 매출이 편중되어 있다는 것이 가장 큰 risk이나 향후 삼성 그룹과의 관계는 안정적으로 유지될 가능성이 높아 보인다. 현금을 어떻게 사용하는지도 지켜봐야 한다. 최근 배당 증가보다는 M&A에 더 집중하는 경향이 있었다. 배당을 늘리거나 안연케어 같은 성공적인 M&A를 통해 기업 가치를 올리는 노력이 필요해 보인다. 

KB 장윤수



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