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[필링크(064800)] NDR 후기: 라프리마 합병으로 프리미엄 패션 그룹으로 도약 예상 조회 : 296
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/30 09:29
 
◎ 크리스에프앤씨 인수 및 명품 병행수입 업체 합병으로 패션 전문기업으로 사업구조 변화

>> 필링크는 모바일 솔루션 및 소프트웨어 개발 업체로 2000년 4월 설립, 2002년 8월 코스닥 상장   

>> 2017년 3월 골프웨어 전문 기업 크리스에프앤씨 인수 이후 2018년 1월 명품 병행수입 업체 라프리마 인수

>> 최대주주는 젬백스테크놀러지로 1월 29일 현재 31.08%를 보유하고 있으며, 1월 5일 필링크가 45% 보유하고 있던 자회사 유엠에너지 (빙축열 시스템 및 ESS 공급)의 지분을 100% 확보 

>> 전일 필링크는 공시를 통해 지분 100%를 보유하고 있던 자회사 라프리마에 대한 흡수합병을 발표

>> 필링크는 IT솔루션 사업까지 젬백스테크의 자회사로 이관을 시켜놓은 상태이기 때문에 향후 주력 사업이 명품 병행수입으로 변화할 것으로 예상되며, 59.12%를 보유하고 있는 크리스에프앤씨를 통해 패션 사업에 집중할 전망 

>> 라프리마는 2012년 설립 첫 해 116억원의 매출을 기록한 이후 5년간 CAGR 29%의 성장률을 기록하고 있으며, 2017년의 매출액은 411억원으로 전년 대비 40% 이상 성장한 것으로 추정 

>> 우리나라의 패션 명품 시장 규모는 2016년 기준 14조원 수준으로 추정되며, 국내 Top 3 병행수입 업체의 연간 매출 성장률이 20%에 달하는 점을 고려 시 향후 병행수입 시장은 2조원 전후의 규모로 성장 가능할 것으로 전망 

>> 라프리마는 유통채널 간소화 및 대규모 물량 조달이 가능한 네트워크를 통해 경쟁업체 대비 가격 경쟁력을 확보 하고 있으며, 8개의 직영 유통 매장 및 15개 온라인 쇼핑몰 등 다양한 판매 채널을 보유 

>> 향후 TV홈쇼핑 및 브랜드 쇼핑몰 등을 통한 B2B 매출 비중이 빠르게 증가할 것으로 전망되며, 합병으로 인해 기존 판관비에 반영되던 이자비용이 영업이익으로 환원되는 효과 감안 시 2018년부터 수익성 빠르게 개선될 전망    
 
◎ 국내 골프웨어 시장의 호황 속에 크리스에프앤씨의 전 브랜드 실적 개선 추세  

>> 크리스에프앤씨는 파리게이츠 (PEARLY GATES), 마스터버니 (MASTER BUNNY), 핑 (PING), 팬텀 (FANTOM) 등 다양한 세그먼트 공략이 가능한 골프웨어 전문 기업으로 2017년 4월 기준 국내에서 두 번째로 많은 520개의 매장을 확보하고 있으며, 수수료 부담이 높은 백화점 매장 비중을 줄이고 로드샵 중심으로 대리점을 늘려나가고 있 기 때문에 2017년 3분기 누적 기준 영업이익률 16.6%로 업계 최상위 수준의 이익률을 시현하고 있는 상황 

>> 대표 브랜드 파리게이츠의 연간 매출액은 2014년 510억원을 기록한 이후 CAGR 29% 이상의 성장률을 기록하 면서 2017년 1,100억원 수준의 매출액을 달성할 것으로 추정되며, 프레스티지 브랜드 마스터버니의 매장 수 확대 및 초고가 명품 브랜드 세인트앤드류의 하반기 론칭 효과 등을 감안 시 크리스에프앤씨의 고속 매출 성장 및 수익 성 개선세는 지속 가능하다고 판단 

>> 2017년 들어 아웃도어 스포츠 시장의 침체 지속으로 인한 반사효과로 국내 골프웨어 시장의 호황이 지속됨에 따라 파리게이츠 이외의 브랜드 (핑, 팬텀)의 영업이익 기여도 역시 빠르게 상승한 것으로 추정  
 
◎ 국내 주요 골프웨어 전문 업체들의 IPO 이어질 전망, 그 중 가장 뛰어난 실적 개선 가능한 패션 기업

>> 필링크의 2017년 3분기 누적 기준 연결 매출액은 994억원 (+200.4% YoY), 영업이익 151억원 (흑자전환)이었 으며, 2018년에 라프리마 합병 및 크리스에프엔씨 (2017년 6월부터 연결실적에 반영)의 연결 효과가 1월부터 반영 되기 때문에 국내 패션 업체 중 가장 높은 실적 개선세를 이어나갈 수 있을 것으로 전망 

>> 향후 필링크에 대한 투자 포인트는 1) 골프 대중화 및 골프웨어 시장 성장 기조 속에 프리미엄 골프웨어 시장 선도, 2) 명품 병행수입 사업의 매출 성장 및 수익성 개선, 3) 연결 자회사 크리스에프앤씨의 IPO 추진 등으로 판단

키움 김상표



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