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[남양유업(003920)] Valuation 매력은 있지만 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/02/14 09:27
 
분유 판매 감소에 의한 실적 부진

주식회사 남양유업은 매우 부진한 실적으로 2017년을 마감함. 매출액은 5.8% 감소한 1조 1,670 억 원, 영업이익은 87.8% 감소한 51억 원을 기록했음. 주력인 분유 판매량이 크게 감소했는데 이는 국내 신생아 감소에 따른 수요 감소, 중국으로 출하되는 물량 감소에 기인 
 
회계사 경력의 외부 인사 영입 

국내 만혼(晩婚)이 추세적이라 분유 판매에 대한 우려가 구조적일 우려가 있는 가운데 동사는 내 부 출신이 아닌 외부에서 대표이사를 영입함. 신임 대표이사는 30년간 회계법인에서 근무한 공인 회계사. 추후 수익성에 초점을 둔 경영을 예상할 수 있음. 포트폴리오 및 비용 구조에 대한 점검, 영업 외 자산의 유동화 등이 예 
 
Valuation 매력은 있지만 

남양유업에 대한 기존의 투자의견 중립을 유지함. 현재 동사가 보유한 금융자산이 시가총액의 절 반에 해당되고, 현재 시가총액은 이자성 부채 없는 탄탄한 재무 건전성을 가진 장부가격의 7할에 불과하며, 동종업계에서 포트폴리오 경쟁력을 갖춘 점을 감안 시 Valuation 매력은 있다고 판단 하나, 성장성이 좀처럼 보이지 않는 점이 아쉬움   
 
기대해볼 점은 

성장성 회복을 기대해볼 포인트로는 첫째, 판매협력조직(대리점)과의 상생을 통한 점유율 회복, 둘째, 국내 커피믹스 시장의 프리미엄화와 고가 제품의 비중 상승, 셋째, 분유 수출 판로 및 포트 폴리오 확대가 될 수 있음. 다만, 이들은 성과가 나기까지 많은 시간과 노력이 필요할 것으로 판 단. 지금은 신임 대표이사의 경력에 기반한 수익성 개선에 기대를 해볼 시점 

신영 김윤오



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