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[티에스이(131290)] OP +52%, 반도체 투자와 신사업이 이끈다 조회 : 231
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/02/27 09:22
 
티에스이는 ‘11년 상장한 이후, 반도체와 LED 업황이 침체기에 접어들면서 실적이 감소하는 모습을 보였다. 그러나 R&D를 통해 신규제품을 출시하며 ‘17년 6년만에 최대실적을 기록했다. 이는 자체 경쟁력을 강화하여 실적이 성장하는 선순환적인 성장모델을 보여준 사례이다. ‘18년 수익성이 개선을 앞두고, 향후에도 R&D를 통해 신규 아이템을 선보일 수 있는 역량이 있다는 점에서도 주목할 만한 기업이라 판단한다.


턴어라운드에 성공한 반도체 검사용 프로브 카드 전문업체

- 반도체 웨이퍼 전공정/후공정과 패키징된 칩의 검사공정에 사용되는 부품인 프로브 카드와 인터페이스 보드, IC Test 소켓과 OLED검사장비를 생산하는 업체이다. 전방투자가 이어지고 R&D투자로 고객사 M/S가 상승하며 ‘17년 턴어라운드에 성공했다.

- ‘11년 상장 이후 업황 악화에도 인력 감축 없이 신규 제품을 출시하며 경쟁력을 강화해왔으며, 수익성 개선은 물론 기업의 경쟁력에도 주목해 볼 만 하다고 판단한다.

POINT I. 전방투자와 M/S 확대, 프로브카드/인터페이스 보드 성장

- ‘18년에도 반도체 투자는 이어질 것으로 보인다. 주요 고객사가 Nand Flash 메모리 투자에 나서고 있는데, Nand 적층수가 늘어나면 필요 검사량도 큰 폭으로 늘어난다. 3D Nand 관련 라인업이 늘어날 경우 프로브 카드와 인터페이스 보드 수요 역시 폭발적으로 증가할 것으로 보인다.

- 주요 핵심 부품을 모두 내재화/계열화 함으로써 기술 및 납기 경쟁력에서 타사 대비 우위를 가지고 있다. 또한 지속적인 R&D로 신규제품을 선보이고 있어 제품경쟁력도 확보했다. 고객사 내 점유율 증가가 예상된다.

POINT II. ‘18년 신규 아이템 실적 본격화, 성장+리레이팅으로 이어진다

- 티에스이는 기존 프로브 카드, 인터페이스 보드 외 신규사업으로 ‘15년 IC Test 소켓 부문과 OLED 장비 부문에 진출했다.

- ‘18년 신규사업 부문의 전체 매출은 450~500억원 이상을 기록할 것이라 예상한다. 이는 전년 대비 50~70% 성장하는 것이며, 수익성이 높아 전체 OPM 상승을 견인할 것으로 보인다. 또한 기존 산업군에서 아이템 확대와 전방산업군 확대가 이뤄지기 때문에 포트폴리오 다변화로 인한 밸류에이션 리레이팅도 기대된다.

투자의견 BUY, 목표주가 22,500원

- 현재주가는 현금성자산 제외시 ‘18년 기준 실질 P/E 5.3배 수준의 저평가 구간이라 판단한다 

유화 홍종모



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