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[일양약품(007570)] 놀텍과 슈펙트 가치 고성장 전망 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/02 08:11
 
영업실적은 중국 양주일양 매출액이 15% 내외 고성장 중 

일양약품은 ETC(전문치료제) 중심의 중소형 제약사로 2017년 개별기준 매출액은 1,789억원(전문의약품 43.6%, 일반의약 품 24.8%, 수출 16.7%, 기타 14.9%)이며 전년대비 1.4% 증가했다. 연결기준에서 자회사 비중이 높다. 자회사 매출액은 중국 양주일양(지분 52.0%, 제네릭의약품 중심)이 653억원으로 전년대비 13.4% 증가했고, 통화일양(지분 45.9%, 원비디 매출 중심)이 205억원으로 전년대비 0.5% 증가했다. 국내 자회사 일양바이오팜(지분 100.0%, 신약생산)은 51억원으로 전 년대비 29.2% 감소했다. 2017년 연결기준 매출액은 전년동기대비 3.1% 증가한 2,698억원이다. 외형 성장이 다소 낮은 수준인데, 자체 매출 중 일반의약품의 15.1% 성장, 양주일양의 13.4% 성장 등에도 불구하고 수익성 위주의 경영전략에 따른 독감백신 원료매출 축소, 전문의약품 매출 성장 정체 등의 결과이다. 2017년 영업이익 성장이 정체되고 순이익이 감소한 것은 이연자산 처리된 R&D비용의 일시 비용처리와 세금추납 45억원 등 일회성 비용이 있었기 때문이다.  
 
2018년에는 놀텍의 대형 품목화, 슈펙트 100억원대 근접으로 외형과 이익성장 가능할 전망 

2018년 비전은 위궤양치료제 놀텍의 매출성장과 백혈병치료제 슈펙트의 파킨스 치료제로 임상 가시화에서 찾을 수 있 다. 놀텍은 2017년 말에 H.pylori 적응증 보험급여 승인으로 금년에는 급성장할 전망이다. 실제 놀텍 매출액은 2014년 117억원, 2016년 210억원, 2017년 230억원이었으며, 2018년에는 290억원 이상으로 고성장할 전망이다. 슈펙트는 2016년 에 1차 치료제로 승인된 이후에 신규 환자에 대한 처방이 증가하고 있다. 따라서 슈펙트 매출액(대웅제약 판매)이 2017 년 35억원 내외였으나 2018년에 100억원에 근접할 전망이다. 대형 품목의 매출 고성장에 따라 규모의 경제효과가 작용, 매출원가율이 소폭씩 개선될 전망이다. 2018년 연결기준 전사 매출액은 양주일양의 10%대 중반 성장, 전문의약품의 성 장률 제고, 수출 증가 전환 등으로 전년대비 10.8% 증가한 2,989억원으로 추정된다. 매출성장과 마진 좋은 주력 품목 의 고성장으로 2018년 동사의 연결기준 영업이익이 전년동기대비 22.3% 증가한 292억원으로 추정된다. 참고로 독감백 신사업도 2017년에 수익성 개선을 위해 원료 매출을 줄인 만큼 기저효과가 있고, 4가 백신의 매출성장도 예상되어 금년 에는 2017년 대비 성장 가능할 것이다. 독감백신 매출액은 2015년 156억원, 2016년 202억원, 2017년 164억원이며 2018 년에는 180억원으로 증가할 전망이다.  

미래 성장 동력 슈펙트는 미국과 중국 임상 진전 전망 

백혈병치료제로 승인된 슈펙트는 파킨슨치료제로도 연구되고 있다. 현재 미국 존슨홉킨스대학과 공동연구를 진행 중이 며, 향후 관련 논문이 국제 학술지에 발표될 예정이다. 또한 미국 FDA Pre-IND 미팅과 임상 준비 중인데 하반기 허가를 받아 향후 미국 임상이 시작될 예정이다. 슈펙트에 대한 중국 임상은 양주일양이 금년 상반기중 IND 승인을 받아 하반 기 임상3상이 시작될 것으로 추정된다.

차입금과 용인공장부지의 잠재적 가치 

동사의 순차입금은 현재 약 1,400억원 내외이다. 순이익 규모에 비해 다소 많다고 볼 수 있으나, 연간 100억원 이상 현금상환 능력이 있고, 특히 용인공장(약 2만평)부지가 2017년 12월에 첨단산업단지로 승인고시 되어 잠재적 개발 가치를 고려하면 전체 부채상환과 공장이전 비용을 충분히 충당할 수 있을 것이다.  
 
R&D 파워가 있는 제약사 

동사의 연간 R&D 비용은 2015년 150억원, 2016년 146억원이며, 2017년 140억원 내외로 추정된다. 매출액 대비 R&D비용은 5~6% 선에서 지출되고 있다. 이를 기반으로 자체 신약 놀텍과 슈펙트 등 두 개 품목을 개발하였으며, 현재 항바이러스(IY7640)제와 호흡기 포융합바이러스(RSV)치료제, 폐암치료제(EGFR 저해제), 바이오신약(포치료 제, 면역항암제, 류마티스 관절염치료제 등)을 개발 중이다.

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