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[우리은행(000030)] 지금 은행주를 산다면? 우리은행이 최고의 선택일 것 조회 : 612
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/13 08:52
 
우리은행, 2017년 하반기 이후 상대적인 주가 부진

우리은행의 주가는 2017년 하반기 이후 상대적으로 부진한 흐름을 보이고 있다. 주가 부진의 이유는, 1) 일각의 채용비리 언급에서 촉발된 지배구조(COE) 관련 불확실성, 2) 예상(2017년 하반기)보다 늦어지고 있는 예보의 잔여지분 매각 및 금융지주사 전환, 3) 희망퇴직 및 일회성요인에 의한 17.3Q~17.4Q 실적부진, 4) 그에 따른 외국인 순매수 규모 정체에 기인한다. 

우리은행, 긍정적 투자포인트는 오히려 차근차근 강화된다

주가는 부진했으나 우리은행의 긍정적 투자포인트는 오히려 강화되고 있다. 펀더멘털 측면에서, 우리은행의 기업가치 개선 추세는 2018년에도 지속될 전망이다. 당기순이익 증가율은 2016년 19.1%, 2017년 19.9%에 이어 2018년에도 19.8%를 기록하며 큰 폭의 이익성장을 이어갈 전망이다. 

이익성장의 두 축은 NIM 및 대손비용이다. 1) NIM: 시중금리 상승 추세에서 포트폴리오 믹스가 개선되어 대출수익률이 상승하고, 조달압력이 크지 않아 비용 상승은 제한적이다. 2) 대손비용: 신규부실 감소와 대손충당금 환입으로 경상비용률은 30bp 수준(16년 37bp-17년 34bp)까지 하락할 전망이다.

구조적으로 보면 금융지주사 전환 및 예보의 잔여지분 매각 이슈가 하반기에는 점차적으로 해결의 실마리를 가질 것으로 보여 주가와 실적에 긍정적일 전망이다. 우리은행과 관련기관의 진행 의지 및 가능성이 높아지는 상황이기 때문이다. 우리은행은 금융지주사로 전환 이후 출자 여력이 확대되기 때문에 비은행 자회사를 강화하며 종합금융그룹 구조를 구축할 것으로 전망된다. 현재 비은행 금융 자회사는 우리카드(비상장)와 우리종금(상장) 뿐이다. 

현재 주가는 본질가치도 반영 못한 가격, 은행주 Top-pick 유지

우리은행에 대해 투자의견 매수와 Top-pick 의견을 유지한다. 목표주가는 기존 24,000원을 유지한다. 목표주가는 2018년 예상 BPS 31,509원에 목표PBR 0.76배(지속가능 ROE 8.8%, COE 11.7%)를 적용해 산출했다. 현재 주가는 본질가치도 반영이 안된 저평가라는 판단이다.

우리은행의 투자포인트는, 1) 높은 이익성장(2016년 19.1%, 2017년 19.9%, 2018년 19.8%)에도 불구하고 타사대비 월등한 Valuation 매력(PBR: 우리은행 0.47배, KRX은행 0.55배)이 있고, 2) 대손비용 축소 및 NIM 개선으로 수익성 개선 추세(경상ROE 8.8%)가 지속되고 있으며, 3) 향후 예보의 잔여지분(18.4%, 콜옵션포함 21.4%) 매각과 지주사 전환 추진 과정(2018년 하반기부터 추진 예상)에서 추가적인 ROE 상승이 기대되기 때문이다.

유안타 박진형



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