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[필링크(064800)] NDR 후기: 국내 패션 기업 중 가장 뛰어난 성장성 시현 전망 조회 : 361
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/14 08:58
 
◎ 패션 전문기업으로의 도약을 위한 준비 완료 및 우호적인 시장환경 지속

>> 필링크는 국내 1위 명품병행수입 업체 라프리마와의 합병을 1월 28일 완료하였으며, 골프웨어 전문기업 크리스 에프앤씨 (지분율 57.92%)가 올해 IPO를 앞두고 있기 때문에 섬유/의복 업종 내에서 가장 주목할 기업으로 판단  

>> 라프리마는 2012년 설립 첫 해 116억원의 매출을 기록한 이후 5년간 CAGR 29%의 성장률을 기록하고 있으며, 2017년의 매출액은 411억원으로 전년 대비 40% 이상 성장한 것으로 추정 

>> 우리나라의 패션 명품 시장 규모는 2016년 기준 14조원 수준으로 추정되며, 국내 Top 3 병행수입 업체의 연간 매출 성장률이 20%에 달하는 점을 고려 시 향후 병행수입 시장은 2조원 전후의 규모로 성장 가능할 것으로 전망 

>> 라프리마는 유통채널 간소화 및 대규모 물량 조달이 가능한 네트워크를 통해 경쟁업체 대비 가격 경쟁력을 확보 하고 있으며, 8개의 직영 유통 매장 및 15개 온라인 쇼핑몰 등 다양한 판매 채널을 보유 

>> 향후 TV홈쇼핑 및 브랜드 쇼핑몰 등을 통한 B2B 매출 비중이 빠르게 증가할 것으로 전망되며, 합병으로 인해 기존 판관비에 반영되던 이자비용이 영업이익으로 환원되는 효과 감안 시 2018년부터 수익성 빠르게 개선될 전망    
 
◎ 국내 골프웨어 시장 호황 속에 로드샵 중심의 매장 확대 전략을 통해 고속 성장 지속 전망  

>> 크리스에프앤씨는 파리게이츠 (PEARLY GATES), 마스터버니 (MASTER BUNNY), 핑 (PING), 팬텀 (FANTOM) 등 다양한 세그먼트 공략이 가능한 골프웨어 전문 기업으로 2017년말 기준 국내에서 두 번째로 많은 495개의 매 장을 확보하고 있으며, 수수료 부담이 높은 백화점 매장 비중을 줄이고 로드샵 중심으로 대리점을 늘려나가고 있기 때문에 2017년 기록한 영업이익률 16.9%의 업계 최상위 수준 수익성을 유지해 나갈 수 있을 것으로 전망  

>> 대표 브랜드 파리게이츠의 연간 매출액은 2014년 510억원을 기록한 이후 CAGR 29% 이상의 성장률을 기록하 면서 2017년 975억원 수준의 매출액을 달성할 것으로 추정되며, 프레스티지 브랜드 마스터버니의 매장 수 확대 및 초고가 명품 브랜드 세인트앤드류의 론칭 (4월 예상) 효과 등을 감안 시 크리스에프앤씨의 고속 매출 성장 및 수익성 개선세는 지속 가능하다고 판단 

>> 아웃도어 스포츠 시장의 침체 지속으로 인한 반사효과와 국내 골프웨어 시장의 호황이 지속됨에 따라 파리게이 츠 이외의 브랜드 (핑, 팬텀)까지 전체 브랜드의 실적 개선 추세가 2018년에도 이어질 것으로 추정 

>> 유통채널 별로 가장 큰 폭의 증가세를 기록하고 있는 로드샵은 2017년에 24.1% 성장하였으며, 2018년에는 331개까지 증가 (+21.2% YoY)할 전망  
 
◎ 크리스에프앤씨, 국내 골프산업 관련 기업 중 2018년 첫 번째로 상장 예정

>> 필링크의 2017년 연결 기준 매출액은 1,928억원 (+482.4% YoY), 영업이익 231억원 (흑자전환)을 기록했으며, 2018년에는 라프리마 합병 및 크리스에프엔씨 (2017년 6월부터 연결실적에 반영)의 연결 효과가 1월부터 반영되 기 때문에 연간 매출액은 3,500억원 이상으로 동종 업종 내 가장 높은 성장성을 기록할 수 있을 것으로 전망  

>> 2017년 말까지 적자브랜드 및 골프공 사업을 정리함에 따라 주요 브랜드의 실적 개선 이외에도 추가적인 수익 성 개선 효과를 얻을 수 있을 것으로 전망되기 때문에 2018년 연간 영업이익은 550억원을 상회할 것으로 전망   

>> 향후 필링크에 대한 투자 포인트는 1) 골프 대중화 및 골프웨어 시장 성장 기조 속에 프리미엄 골프웨어 시장 선도, 2) 명품 병행수입 사업의 매출 성장 및 수익성 개선, 3) 연결 자회사 크리스에프앤씨의 KOSPI 시장 상장 (상 장 시점의 예상 시가총액은 5,000억원 수준 전망) 등으로 판단

키움 김상표



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