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[큐렉소(060280)] NDR 후기: Man vs Robot 조회 : 282
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/20 09:43
 
Intro 

인공관절 수술시 의사의 손을 대체할 수술로봇을 제작하는 기업입니다. 사람의 부정확성을 완전 대체할 뿐 아니라 선두업체로 잠재력을 가진 큐렉소와 3/13~14일 양일간 NDR을 했습니다. 본 Note를 통해 ① 큐렉소의 강점 ② 투자자의 우려점 ③ 향후 전망을 점검하겠습니다. 

1. 기업개요 

사람을 대체할 수술로봇 : 인공관절로 치환하는 수술(전치환)에서 관절을 정밀 절삭하는 티솔루션원이 큐렉소의 주력 제품이다. 사람이 환부를 입력한 이후 모든 작업은 로봇의 몫이다. 수술로봇이 최적의 무릎 각도 계산하고 높은 정확도로 뼈를 깎아내서 수술 오차율을 최소화한다. 환자 입장에서 출혈량이 적고, 수술 중 골절 확률이 낮기 때문에 사람보다 로봇수술을 더 선호할 것으로 예상한다. 
 
제품 상용화/유지보수 경험 보유 : 누적 4만 건* 임상 경험이 큐렉소의 강점이다. 수술로봇은 제품 인허가뿐 아니라 상용화 경험이 중요하다. 보수적인 의사를 설득하기 위해 기존의 임상 경험이 바탕이 되어야 하기 때문이다. 현재 국내 14대, 미국 3대, 싱가폴 1대에 판매된 상황이다. 최신 모델인 티솔루션원은 17년 7월 부산센텀병원에 국내 최초로 설치했다.

유일한 완전자동 수술로봇 : 인공관절 수명이 10~15년으로 상향 평준화 이후 가격이 크게 하락했다. 10년전 700~800만원인 인공관절 가격은 200만원 수준으로 떨어졌다. 환자입장에서 “어떤 인공보철물을 식립 (implant)할 것인가?” 아닌 “어떤 수술 서비스를 받을 것인가?” 중요해지고 있다. 큐렉소가 공급하는 수술 로봇은 유일한 완전자동 인공관절 수술로봇이다. 기술적으로 최소 5년 이상 새로운 기업의 시장진입은 어려울 것으로 예상한다. 
 
현대중공업 의료 로봇부문사업부 영업양수도로 라인 확장(17년 3Q) : 재활 로봇 제품 라인업을 추가했다. 로빈(중재시술로봇), 모닝워크(보행재활로봇), 인대재건 수술로봇 등 다양한 재활로봇을 추가함으로 이익성장 가시화 시 점이 다가올 것으로 기대한다. 
 
2. 투자자 생각 : 기술력 vs 시간 

완전자동화 로봇수술 동영상을 청취한 투자자는 큐렉소의 기술력에 많은 관심을 보였다. 인공관절 수술은 골밀도가 낮은 70세 이상 고령층이 받기 때문에 수술 난이도가 높다. 의사의 숙련도, 당일의 컨디션에 따라서 수술 결과가 좌우되는 문제점을 수술로봇은 가지고 있지 않다.  
 
다만 투자자들은 로봇수술 대중화 속도에 대해 염려했다. 이미 02년부터 무릎관절 로봇수술이 국내 최초로 도입했으나, 아직 대중화 단계는 아니다. 수술로봇 도입 속도가 늦은 이유는 ①2000년대 초 독일에서 의료소송* 과정 중 ISS의** 경영난으로 생산 및 사용 중단. ②엉덩이관절, 무릎관절 수술로봇이 별개이기 때문에 적응증(application)이 제한. ③의사들의 완전 자동화 로봇에 대한 거부 반응 ④건강보험 심사평가원이 로봇수술의 보험수가를 인정 안 해주는 점을 꼽을 수 있다. 

* 최종 판결 결과 수술 로봇은 문제가 없는 것으로 판결
** 큐렉소의 미국 자회사 Thinksurgical의 전신 

3. 우리의 생각 : 티핑포인트(Tippingpoint)는 온다 

인공관절 치환 수술 필요성 : 인공관절 치환 수술 횟수는 16년도 yoy +13.4% 증가했다. 무릎관절 및 엉덩이관절 수술은 기대수명이 더 높은 여 성이 주로 받는 수술이기 때문에 고령화 사회에서 필요성은 꾸준히 대두될 것이다. 신제품(티솔루션원)이 무릎관절 부분에서 3분기 FDA 승인신청을 앞두고 있다. 성장을 가속화 할 방아쇠 역할을 기대한다. 
 
의사의 거부감 역시 경제 논리 앞에서는 자유로울 수 없다 : 국내 정형외 과 의료기관은 증가 중이다. 그들 내에서 차별화 전략 중 하나로 로봇수술 을 필요하는 수요가 있다. 또한, 의사의 수술 피로도를 낮춰줄 뿐만 아니라 수술 시간도 단축해줄 수술로봇을 외면할 수 없다. 
 
대주주 한국야쿠르트의 의지 : 17년 3분기 기준 큐렉소 매출의 80%는 한국 야쿠르트, 팔도, 비락 등이 필요한 원자재를 공급하는 사업으로 무역사업이 다. 회사의 안정적인 현금흐름을 만들어주는 사업으로 의료기기 사업 정상 화 시점까지 재무구조의 안전판 역할을 할 수 있다. 
 
골든브릿지 김장열



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