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출처 http://file.mk.co.kr/imss/write/20180322113032__00.pdf

과연 신한이 제시한 목표주가 40만원은 정당할까요? 

그렇다면, 신한 목표주가 40만원은 어떻게 산정되었을까요? 향후 3년(18~20년) 평균 EPS(주당순이익) 5,418원에 목표 PER(주가수익비율) 75.1배(최근 3년 최고 PER 평균)를 적용하여 산정했답니다. 

EPS는 향후 3년 평균이라는 것을 수긍합니다. 그렇지만 목표 PER을 최근 3년 최고 PER 평균이라는 것엔 수긍할 수 없네요. 왜냐하면 목표 PER 역시 미래 예측에 의해 산출되어야 하기 때문이죠. 셀트리온처럼 성장성이 뛰어난 기업에게 과거 수치는 아무런 의미가 없거든요. 

지난 해 유럽 판매된 트룩시마와 올해 유럽 판매될 허쥬마를 고려하면, 올해 매출 1조 5천억원도 가능할 듯. (여기엔 올해 미국 허가가 예상되는 트룩시마 및 허쥬마 초도 물량은 포함시키지 않았음) 

특히, 램시마에 비해 트룩시마와 허쥬마는 항암제이므로 판매 마진이 훨씬 더 크다는 것도 염두에 두어야 합니다. 그래서 올해 예상 PER을 150배 적용합니다(CMO 전문업체라는 '삼바'의 올해 예상 PER 187배). 이 경우에 셀트리온 목표가는 81만원이 되겠네요.