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[메카로(241770)] 1Q18 Preview: 안정적인 성장성과 수익성 유지 전망. 반 조회 : 288
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/26 08:05
 
[메카로(241770)] 1Q18 Preview: 안정적인 성장성과 수익성 유지 전망. 반도체 소재업체의 신규 강자로 빅사이클 수혜 지속 


1Q18년 Preview: 매출액 +51.0%yoy, 영업이익 +84.5%yoy 증가하며 실적 성장 지속 전망 

당사 추정 1분기 예상실적(별도기준)은 매출액 303억원, 영업이익 105억원으로 전년동기대비 각각 51.0%, 84.5% 증가할 것으로 전망함. 매출액이 증가하게 되는 중요한 이유는 ZM40 전구체의 H 사 공급이 확대되면서 전구체 매출액이 60.6% 증가할 것으로 예상하고 있기 때문임

2018년 예상실적(별도기준)은 매출액 1,318억원, 영업이익 534억원으로 전년대비 각각 24.3%, 23.2% 증가하며 안정적인 성장을 이어갈 것으로 전망함. ① 하반기에 ZM40 전구체의 H사 공급 처 이원화는 반영하고, ② 해외 M사의 공급가능성을 반영하지 않은 것으로 보수적인 추정임 

투자포인트

1) ZM40 전구체의 H社 독점공급 중: 동사는 ZM40 전구체 개발을 통해 2014년부터 국내 고객사 H社에 독점 공급계약을 시작함. ZM40 전구체는 국내 H社를 중심으로 매출이 급성장했음(2014년 9억원 → 2015년 72억원 → 2016년 254억원 → 2017년 772억원). 현재 고객의 공급처 다원화 를 추진하고 있으며, 예상보다 더디게 진행되고 있으나, 이원화 가능성은 있다고 판단함. 2018년 ZM40 전구체에 대한 동사의 매출액은 고객사의 공급처 이원화를 가정하여 시장점유율 50% 수준 을 산정한 것임. 다만 고객사의 남은 공정 전환과 함께 실적성장이 지속될 것으로 예상함. 

① ZM40 전구체는 21nm 이하의 선폭 DRAM에 필수 물질로 사용되고, ② 반도체 FAB의 특성상 경기변동에 관계없이 꾸준한 수요가 발생하기 때문이며, ③ 고객사의 남은 50% 공정이 올해 전환 될 것으로 예상하기 때문임

2) ZM40 전구체의 공급처 다변화 추진 중: 현재의 국내 H社 중심에서 해외 M社, 국내 S社 등으 로 매출 다변화를 추진하고 있음. 해외 M社는 현재 성능평가를 마치고 양산 평가를 진행 중이며 상반기내에 공급여부가 결정될 것으로 예상함. 시장규모는 연간 1,000억원 수준으로 예상되며, 공 급사로 선정될 경우 하반기 일부 매출은 물론, 2019년에는 본격적인 매출이 가능할 것으로 예상함. 국내 S社 공급추진은 시장 상황을 보면서 내년 정도에 구체적으로 추진할 예정임

3) 메탈 히터블록 관련 매출 지속 전망: 동사는 국내 시장점유율 1위를 기반으로 안정적인 실적 성 장을 지속할 것으로 전망함. 특히 3D NAND 64단 이상의 디바이스용 히터블록 내 압도적인 기술 력을 바탕으로 경쟁력을 확보함. ① 높은 진입장벽의 히터블록 시장에 진출 성공, 매출확대를 통해 점유율을 꾸준히 확대하고 있으며, ② 국내 S社(시장점유율 90% 수준) 및 H社(시장점유율 50% 수준)의 국내외 신규 공장 증설에 따라 매출 확대가 기대됨 

2018년 기준 PER 8.9배로 동종업계대비 저평가  

현재주가는 2018년 예상실적 기준(EPS 4,049원) PER 8.9배로 국내 동종업계(한솔케미칼, 솔브 레인, 디엔에프, 동진쎄미켐 등) 평균 PER 14.1배 대비 저평가

유진 박종선



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