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[신한지주(055550)] 경상적 이익 증가대비 PBR은 과거평균 보다 낮은 수준 조회 : 339
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/04/02 09:09
 
1Q18 Preview: 지배주주순이익 276%QoQ인 7,973억원 예상  

1Q18 지배주주순이익 +275.6%qoq(-20.3%yoy, 전년동기대비 감소는 카드 충당금 모델 변경에 따 른 환입 3,640억원에 기인)인 7,943억원 예상. 영업일수 축소로 인한 이자이익 감소에도 불구하고, 대손충당금 및 판관비 감소, 비이자이익 계절적 증가, 영업외비용 큰 폭 감소(전분기 휴면자기앞수표 900억원 출연)에 기인


1Q18 이자이익 -1.2%qoq(+9.6%yoy)인 2조 483억원 예상. 지난 11월 기준금리 인상효과 반영으 로 분기 NIM +2bpqoq 상승과 원화대출성장도 +1.0%qoq 증가하나, 영업일수 2일 축소에 기인(430억원)

1Q18 비이자이익 +32.5%qoq(+5.2%yoy)인 3,129억원으로 경상적 수준 예상

1Q18 대손충당금전입 -42.1%qoq(증가전환yoy)인 2,233억원 예상. 전분기 금호타이어 및 동부제철 보수적 충당금적립에 따른 기저효과에 기인. 대출채권대비 대손비용률 32bp의 낮은 수준

4Q17 판관비 -32.3%qoq(+1.0%yoy)인 1조 754억원 예상. 전분기 명퇴 및 성과급 2,830억원 지급 에 따른 기저효과에 기인 

경상적 순이익 Level up에도 불구하고 PBR은 오히려 과거평균대비 낮은 수준

2Q17 영업일수 증가와 4~5월 한은 기준금리 인상 가능성으로 NIM 상승에 따른 이자이익 증가 예상 하여 2Q18 및 3Q18 분기 지배주주순이익도 8,000억원 상회할 전망. 이에 따라 2018년 지배주주순 이익 2조 9,508억원으로 최대실적 갱신 전망. 2017년 충당금 환입 및 비자카드매각이익 6,000억원 을 고려하면 큰 폭의 이익 증가로 판단

경상적 순이익이 3조원 수준으로 증가하였음에도 불구하고 2018년말 기준 PBR 0.65배 및 PER 7.34배로 대형 시중은행대비 받았던 프리미엄은 소멸된 상황이며, 오히려 과거평균(2012~2015년) PBR 0.74배 및 PER 9.07배 대비로도 낮은 수준. 더불어 3%를 상회하는 배당주 매력과, 높은 수익 성 및 이익안정성을 감안하면 Valuation 부담은 없는 상황 

투자의견 BUY 및 목표주가 60,000원 유지함

경상적 지배주주순이익 기준 KB금융이 보다 높음에 따라 과거 업종대표주로서의 PBR 프리미엄 축소 및 수급악화로 KOSPI대비 Underperform 중

그러나 은행주 내 신한지주의 높은 수익성 및 이익안정성 지속과 과거평균대비 낮은 Valuation, 3%를 상회하는 배당수익률, 국내외 금리정상화 수혜, 남북정상회담에 따른 리스크 프리미엄 축소로 인한 조 달비용 감소(외화차입금 및 사채 11.6조원) 가능성 등을 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 60,000원 유지함

유진 김인



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