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[세아제강(003030)] 일회성 요인 제거로 개선되나, 수출량 감소가 관건 조회 : 270
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/04/04 11:06
 
[세아제강(003030)] 1Q18 Preview: 일회성 요인 제거로 개선되나, 수출량 감소가 관건


1Q18 연결 영업이익은 강관 스프레드 축소되나, 전분기 반영된 일회성 요인 제거로 개선될 전망


1분기 연결 영업이익은 전분기 대비 41% 증가한 330억원으로 추정. 열연코일 가격 상승에 따라 강관 스프레드 축소되고, 냉연도 좋지 않은 상황이나, 전분기에 반영되었던 세아스틸유에스에이(SSA)의 영업손실 100억원과 일회성 비용 80억원(이녹스 부실채권평가손실 50억원, SSA 재고평가손실 30억원)이 제거될 전망. 미국 수출량은 월평균 6만톤으로 전분기와 유사할 전망.

향후 관건은 미국 무역확장법 232조 발효로 쿼터가 설정되어 수출이 줄어들 가능성이 있다는 점임. 15-17년 강관 평균 수출량의 70%인 104만톤을 넘길 수 없음. 미국의 한국으로부터의 강관 수입량은 17년 기준 170만톤인데, 이 중 세아제강이 33%의 점유율을 차지했음. 향후 점유율만큼 비중으로 수출이 감소한다고 가정하면, 세아제강은 15만톤의 강관 수출량이 감소할 수 있음.

2분기 강관 스프레드는 개선될 전망이나, 미국 쿼터 설정에 따른 수출량 감소가 관건

2분기 강관 가격 인상으로 스프레드 개선이 전망되나, 미국 수출량 감소가 하방 리스크로 작용할 가능성 있음.

최근 한 달간 주가는 5.8% 하락했는데, 미국 정부의 보호무역 강화에 따른 실적 악화 가능성을 반영했다고 판단함. 주가는 PBR 0.36배에 도달한 상황임. 5월 1일부터 미국 무역확장법 232조 효력이 발생하기 때문에 그 전까지는 불확실성이 존재한다고 판단. 미국 강관 수요 대비 자국내 생산이 부족한 실정으로 관세 부과에 따른 단가 상승이 판매량 감소를 상쇄할 전망임. 또한 미국 설비를 활용해 이를 극복할 전망임. 참고로 세아유에스에이(생산능력 15만톤)의 가동률은 4분기 23%까지 상승했고, 2분기부터 본격 상승할 전망임.

투자의견 Buy와 목표주가 13만원을 유지함. 목표 PBR은 0.6배에 해당. 글로벌 철강사 중 가장 저평가되었다고 판단.

케이프 김미송



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