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[웅진에너지(103130)] Wafer 가격하락, 실적 부진은 불가피 조회 : 592
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/04/17 10:57
 
▶ Issue

1Q 실적 및 업황 체크

▶ Pitch

웅진에너지에 대해 투자의견 Hold 하향 및 목표주가 7,000원으로 하향. 이는 태양광 업황 부진에 따른 동사의 2018년~2019년 예상 EPS 햐향 조정에 따른 것. 목표주가는 2019년 EPS 추정치에 국내 태양광 Peer 평균 PER 11.3배를 적용 산출

▶ Ratio nale

- 웅진에너지는 2017년 Wafer 가동률 상승에 따른 턴어라운드가 성공적으로 진행. 하지만 2017년 4분기 이후 중국 정부의 태양광 정책 발표가 늦어지며 셀/모듈 수요가 급랭하며 태양광 Wafer 가격하락 지속

- 이에 따라 동사 원가율은 1Q17 88.1% → 4Q17 96.1%로 큰 폭 상승. 2018년 1분기 단결정 Wafer 가격은 60~62센트를 기록하며 동사의 생산단가 이하로 하락. 또한 전체 매출액의 약 40%를 차지하는 수출도 원화강세에 따라 부정적인 영향을 미칠 것

- Wafer 가격 하락을 감안한 동사의 2018년 1분기 실적은 매출액 527억원(YoY -1.3%), 영업이익 -95억원(적자전환)으로 부진할 전망 


- 다만, 중국 태양광 정책이 2018년 2~3분기내 확정될 경우 Wafer 가격은 1분기를 바닥으로 상승반전 전망. 또한 동사의 4Q17 기준 Wafer 가동률은 96.7%로 3Q17 91.1% 대비 큰 폭 상승. 생산안정화 완료에 따라 순차적으로 가동률을 높이는 중. 2018년은 90% 후반 까지 상승 전망

- Wafer 증설 후 가동률 상승이 성공적으로 진행되고 있어 Wafer 가격 반등 시, 큰 폭의 실적 회복이 가능한 점은 긍정적

- 비록 2018년 상반기 글로벌 태양광 산업 부진에 따른 Wafer 가격하락이 상반기 동사 실적에 부정적 요인으로 판단되나, Wafer 가동률 상승과 장기적인 태양광 수요를 감안할 경우 2019년 이후의 장기적 성장세는 유지될 것으로 판단

- 2018년은 상반기 Wafer 가격 하락분을 감안한 매출액 2,553억원(YoY +5.0%), 영업이익 -94억원(적자전환) 전망

KTB 김재윤




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