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[SIMPAC Metal(090730)] 실적이 증명한 10년 만의 호황 조회 : 304
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/04/27 10:13
 
Facts : 영업이익 폭발적 증가, 사상 최초로 분기 100억원 상회

1분기 영업이익이 109억원으로 우리 추정치 104억원과 유사했으며, 전분기와 전 년동기대비 2배 이상 증가했다. 중국 환경 규제로 생산이 제한되면서 합금철 가격 이 강세를 보이며 스프레드가 확대되며 영업이익이 폭발적으로 증가할 것이라는 우리의 예상에 부합하는 실적을 기록했다. 한편, 사상 최초로 분기 영업이익이 100억원을 상회했다. 직전 호황기인 2008년 보다 이익률은 낮지만 당시(Simpac Metalloy)보다 합병(Simpac Metalloy와 Simpac Metal)으로 규모가 커졌기 때문 에 이익 규모는 더 커졌다. 
 
Pros & co ns : 적어도 상반기까지 호황 이어질 것

원재료인 망간 가격이 상승해 2분기부터 스프레드가 크게 하락할 것이라는 우려가 있다. 그러나 주력 제품인 페로망간 가격이 소폭이지만 상승했다(그림 3). 스프레 드가 걱정만큼 크게 하락하지 않고 미미한 조정만 보이고 있다(그림 4). 특히 2분 기는 연중 전기료가 가장 낮아 생산 원가가 낮아져 스프레드 하락을 상쇄시키는 요인으로 작용할 것이다. 결국 2분기 영업이익은 106억원으로 1분기와 유사할 것 으로 예상된다.  
 
Action : 합병 교환 가치에도 못 미치는 저평가 국면

지난 4월 2일 SIMPAC(009160)과 합병 계약이 발표되었다. 합병이 성사될 경우 SIMPAC Metal 주주는 SIMPAC 주식 3.3549418주를 신주로 교부 받는다. SIMPAC 현재 주가를 기준으로 SIMPAC Metal 주식의 교환 가치는 14,426원이 다. 주식매수청구 가격은 14,484원이다. 또한 현재 시가총액 기준으로 합병 후 SIMPAC 주가는 4,380원이고, SIMPAC Metal 주당 가치는 14,695원이다. 그런 데 현재 주가는 이에 못 미치고 있다. 만약 합병이 무산된다면 현재 주가는 PER 6.3배에 불과하다. 합병이 성사되든 무산되든 저평가 국면임은 분명하다.

한투 최문선



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