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[이테크건설(016250)] 신재생 발전 업체가 P/E 7.5배? 저평가 매력 보유! 조회 : 234
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/04/30 07:16
 
투자의견 BUY, 목표주가 223,500원으로 커버리지 개시 

친환경 발전업체 이테크건설에 대해 투자의견 BUY와 목표주 가 223,500원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가 223,500원은 2018년 EPS 18,962원에 Target P/E 11.8배 (국내 친환경 업종 평균 P/E)를 적용한 수치이다. 

Target P/E 11.8배는 ① 2017년 기준 전사 영업이익에서 발 전사업부분이 차지하는 비중이 82.6%인 점, ② 발전사업부문 에서 생산된 전력과 스팀의 판매처가 확정되어 있어 실적가시 성이 높은 점, ③ 시장 내 대표적인 REC 공급업체(125MWh 규모의 REC 인증설비 보유)인 점을 고려 시 동종업계 대비 할 인요인은 없다는 판단이다. 

REC(신재생에너지 공급인증서)가 견인하는 실적 성장!

이테크건설은 연결자회사 군장에너지(지분율 47.7%)을 통해 에너지발전 사업을 영위하고 있다. 신규 보일러인 GE4(16년 말 REC사업자 선정) 가동을 통해 연간 약 1,000,000REC를 발급받을 것으로 기대된다. 이는 현재 REC가격(109,921원) 고려 시 연간 약 1,100억원 매출이 가능한 규모이다. 

REC 가격의 구조적 우성장도 기대된다. 이는 ① 신재생에너 지 공급의무비율의 상승으로 시장에서 REC 수요는 매년 증가 하고 있으며(연도별 의무공급량 비율 : 16년 3.5% → 17년 4% → 18년 5% → 23년 : 10%), ② 2018년 5월 REC 가중 치 조정안  발표가 예정되어 있어, 단기적인 가격 상승도 가능 하다는 판단이다.  

2018년 매출액 1조 6,380억원, 영업이익 1,612억원 전망

2018년 실적은 매출액 1조 6,380억원(YoY, +11.7%), 영업이 익 1,612원(YoY, +10.9%)을 전망한다. 이는 ① 전년대비 SMP(전력판매가격)가격 상승(17년 연간 평균 SMP : 80.8원 /kWh → 18년 1분기 평균 SMP :  94.2원/kWh)에 기인한 전력판매 매출의 증가(P의 상승)와 ② 2018년 5월 발표예정인 ‘REC 가중치 개정안’에서 신규 목질계 바이오 및 폐기물 발전 설비에 대한 REC가중치 하향조정 이야기가 언급되고 있어 REC 가격의 단기적 상승이 기대되는 점에 기인한다.

하나 강준구



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