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[현대제철(004020)] 저평가 매력 유효 조회 : 235
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/02 08:04
 
1Q18 Review: 예상치 부합하는 수준

별도기준 영업이익 2,500억원(-11.6% YoY, -16.4% QoQ)으로 우리 예상치에 부합하는 수준. 예상대로 1분기 이상한파 영향으로 건설활동이 위축되어 철근 판매량이 부진했던 것으로 보임. 특수강은 가동률 상승으로 판매량 증가하고 있는 것으로 보이나 아직 적자 수준일 것으로 추정됨. 연결기준 영업이익은 2,940억원(-16.1% YoY, -10.3% QoQ)으로 역시 우리 예상치에 부합하는 수준. 종속회사 합산 영업이익은 430억원으로 전분기 280억원보다 약 150억원 개선되었는데, 해외 SSC에서 100억원, 현대비앤지스틸이 50억원 정도 개선되었을 것으로 추정됨.

전방산업 우려로 실적 개선 기대 낮으나

향후 실적 관건은 봉형강 부문의 전방산업인 국내 건설 경기 향방과 판재 주요 고객 중 하나인 현대기아차 실적 개선으로 판단함. 현 상황에서 두 부문 모두 낙관적인 기대를 하기는 어려운 상황. 국내 착공면적은 감소하고 있고, 당사 자동차 애널리스트는 올해 현대기아차의 글로벌 시장점유율 개선이 쉽지 않을 것으로 전망하고 있음. (4월 19일 발간, ‘상대 평가라서 어렵다’ 참고) 단, 견조한 철강 가격 및 조선 업황 개선으로 열연 및 후판 가격 인상 및 판매량 증가가 가능할 것으로 기대되고, 특수강 부문은 가동률 상승으로 적자폭이 축소될 것으로 예상되는 점은 긍정적임. 뿐만 아니라, 봉형강 부문은 북한과의 경제 협력 강화 시 중장기적 수요 증가 가능성도 있음.

불용자산 매각으로 이자비용 감소 및 재무구조 개선 기대

지난 보고서(3월 29일 발간, ‘불용자산 매각으로 이자비용 감소 및 재무구조 개선에 따른 배당 증가 기대’ 참고)에서 밝힌 바와 같이 향후 예정대로 현대모비스와 현대글로비스간의 분할합병이 진행되었을 때, 약 8,200억원 수준의 현금유입이 예상되고 이는 차입금상환에 쓰일 가능성이 높다고 봄. 따라서 이자비용 감소 및 재무구조 개선에 따른 배당 증가를 기대할 수 있음.

투자의견 및 목표주가 유지

투자의견 매수 및 목표주가 64,000원 유지함. 실적 개선 어려워 보이는 상황에도 불구, 밸류에이션 매력 높다고 판단함.

미래에셋대우 이재광



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