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[웅진씽크빅(095720)] 실적 개선 가능성 증대 조회 : 172
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/05/09 10:54
 
1) 투자포인트 및 결론

- 당초 예상보다 부진한 1분기 실적을 기록했지만, 비용 증가가 대부분 투자성격이라는 점을 감안하면 2분기 및 하반기에 주력사업의 실적 턴어라운드는 충분히 가능할 전망

- 기존 BUY의견과 목표주가 11,000원을 유지함. 실적의 가시적인 회복이 나타나는 시점인 2분기와 하반기에는 주가 재평가가 가능할 것

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 연결기준 매출액 1,595억원 (YoY 2.6%), 영업이익 55억원 (YoY -23.1%)으로, 당초 전망치를 하회하는 부진한 실적 기록. 매출액은 전집사업 신규 회원 증가 및 단행본사업 실적 호조로 증가함. 단행본은 호조를 보였으나, 주력사업인 교육문화(학습지+공부방)와 미래교육(전집)의 이익 감소로 연결영업이익은 당초 예상치를 크게 하회함. 교육문화의 경우 학습센터 증대에 따른 임차료 증가 및 AI학습코칭 교육과 홍보비 증가 등으로 영업이익이 감소함. 미래교육사업도 매출증대에 따른 판매수수료(인센티브) 증가와 신제품 출시에 따른 교육훈련비 증가로 영업이익이 감소함.

- 비록 1분기 실적이 기대치를 크게 하회했지만, 올해 2분기와 하반기에는 실적 개선 가능성이 충분할 것으로 판단함. 이는 교육문화와 미래교육 모두에서 매출액이 증가하고 있다는 점과 1분기 비용증가 대부분이 투자 성격으로 향후 실적 개선에 디딤돌로 작용할 것이기 때문임.

- 2분기 연결기준 매출액과 영업이익은 전년동기비 각각 4.8%, 34.8% 증가한 1,612억원과 85억원으로 전망. 연간 매출액과 영업이익은 전년비 각각 3.6%, 7.4% 증가한 6,469억원과 369억원으로 수정 전망. 올해 실적 전망이 긍정적인 것은 주력사업인 교육문화와 미래교육의 수익성이 회복될 것이라는 점임. 교육문화사업(학습지+공부방)부문은 구조조정의 효과가 본격화되면서 수익성이 좋아지고 있고, 미래교육사업(전집)의 경우도 기존회원 포인트 소진액 증가에 따른 영업이익률 향상으로 구조적인 실적 회복의 발판을 마련하고 있음.

3) 주가전망 및 Valuation

- 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 7.7배, 0.7배로 valuation 매력 우수함. 목표주가 11,000원은 2018년 EPS대비 12.6배로 부담 없는 수준

- 향후 배당성향 제고 및 주주환원 정책 강화 예상. 현 가격 수준에서는 비중확대 전략 권고

현대차투자 박종렬



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