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[한세실업(105630)] 보수적 접근 필요 조회 : 261
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/05/16 07:36
 
1Q18P Review: 실적 쇼크

한세실업은 2018년 1분기 매출액 3,641억원(YoY -5.8%), 영업손실 140억원(YoY 적전)을 기록했다. 2009년 한세예스24홀딩스로부터 인적분할된 이래, 손실을 기록한 최초 분기이다.

1) OEM: 1분기 OEM은 매출액 2,885억원(YoY -5.8.%), 영업손실 125억원(YoY 적전)을 기록했다. 영업손실은 1) 환율 하락(YoY -7.0%) 및 수주 부진에 따른 매출 감소 영향과, 2) 생산효율성 악화와 면화 가격 상승에 따른 원가 증가에 기인한다. 수주의 상당 부분이 저마진 위주로 발생한 점 또한 영업손실을 야기했다.

2) 브랜드: 1분기 브랜드 매출액과 영업손실은 각각 755억원(YoY -5.7%), 15억원(YoY 적전)을 기록했다. 중국 NBA는 비교적 선방했으나, 내수 부진의 영향이 컸다. 날씨의 급변화로 매출이 부진했고, 재고 처리를 위한 할인 판매 확대로 이익이 훼손된 것으로 판단된다.

단기 투자 전략: 보수적 접근 권고

동사가 직면한 구조적인 어려움이 단기적으로 해소되기는 어려울 것으로 판단한다. 1) 2분기까지 원/달러 환율의 하락이 이어질 전망이다. 4월 1일부터 5월 12일까지의 원/달러 평균 값은 약 1,070원으로, 2Q17 대비 -5.3% 하락한 수준이다. 2) 미국 내 오프라인 매장의 축소도 여전히 현재 진행형이다. 2017년 폐점된 미국 소매점은 약 9천여개에 달하며, 올해는 12천개의 폐점이 예고되고 있다.

한세실업은 미국 내수와 환위험에 대한 노출이 크다. 동사의 매출 중 최소 70%가 미국향이기 때문이다. 주로 니트류를 취급함에 따라, 캐주얼 의류의 저성장에 따른 부정적 영향도 불가피할전망이다.

브랜드 유통의 경우 효율화가 필요하다는 판단이다. 중국 온라인 플랫폼 추가에 따라 NBA의실적 개선은 기대 가능하나, 내수 브랜드(TBJ, AnDew, BUCKAROO 등)의 경우 경쟁력 측면에 있어 단기간 내에 소구력 증대를 견인하기는 쉽지 않을 것으로 판단한다.

투자의견 ‘중립’으로 하향 조정

한세실업에 대한 투자의견을 ‘중립’으로 하향 조정한다. 단기간 내에 큰 폭의 실적 개선을 기대하기는 어려우나, 수주 회복이 확인될 시 Re-rating이 가능할 전망이다.

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