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[유비벨록스(089850)] NDR 후기: 중국 스마트카드 시장변화에 따른 수혜 지속 조회 : 314
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/28 07:11
 
NDR후기: 2분기 및 하반기 중국 스마트카드 관련 매출 증가, 본격적인 턴어라운드 기대

지난 5/24일 동사는 당사 주관으로 국내외 주요 기관 및 개인투자자를 대상으로 NDR(Non Deal Roadshow)과 기업설명회를 진행하였음. 주요 관심사는 ① 1분기 부진한 실적 요인, ② 2분기 및 하반기 실적 전망, ③ 중장기 성장 동력, ④ 향후 주가 모멘텀 등 이었음 

1) 1분기 실적 부진한 요인: 1분기 실적(연결기준)은 매출액 242억원, 영업적자 12억원을 달성. 매출액은 전분기 대비 소폭 증가(+6.9%)했으나, 영업이익은 적자로 전환됨. 영업적자 전환 이유는 ① 중국법인 매출액 중 3월분 일부(12억원)가 이월되었고, ② 원화강세(원/달 러 환율: 1Q17, 1,107원 → 1Q18, 1,072원)가 매출원가율 상승에 기여(매출원가율: 1Q17, 78.3% → 1Q18, 82.9%, +4.6%p)했으며, ③ 종속회사 라임아이 및 유비벨록스모바일이 사업 특성상 매출 및 수익 인식비중이 하반기대비 낮기 때문임 

2) 올해 2분기 및 하반기 실적 전망: 1분기 대비 2분기 및 하반기는 성장할 것으로 예상함. 이미 중국향 스마트카드 수주잔고와 하반기 수주 예상금액을 감안하면 2분기는 300억원대 매출이 가능할 것으로 예상되며, 수익성도 크게 개선될 것으로 보임. 특히 하반기에는 추가 수주분을 감안하면 분기 매출액은 더 증가하며 수익성은 크게 개선될 것으로 예상함. 중국향 스마트카드 사용량 급증에 따라 중요한 부품인 칩의 대량구매에 따른 단가인하효과(약 10% 수준)에 따라 하반기에 이를 반영하게 되면 수익성은 크게 개선될 것으로 예상함 

3) 중장기 성장 동력: ① 중국 스마트카드 시장은 연간 14억장 규모이며, 제말토를 통해 NXP반도체가 시장을 독과점해왔음. 중국정부의 시장 안정화를 위해 지난해부터 비NXP 탑 재를 권고하여 점차 비중이 늘어나고 있음. 비NXP 계열인 ST마이크로 및 삼성전자 반도체 사용이 늘어나고 있는 가운데, 동사가 이를 공급하면서 시장점유율이 증가할 것으로 예상함. 중국 대형은행 5개사 중 중국은행, 우체국, 농업은행은 이미 공급이 시작되었으며, 농상은행, 건설은행 등도 추가로 공급이 예상되고 있어 하반기 및 향후 1~2년간은 동사의 비NXP 반 도체 관련 매출은 안정적으로 증가할 것으로 예상함. ② 동남아시아인 태국과 인도네시아 매 출이 증가하고 있으며, 전년대비 각각 150%, 200% 증가할 것으로 기대함. ③ 조폐공사를 통해 이란 및 추가 2개국가에 전자주민카드 사업에 입찰 예정으로 각 프로젝트당 100억원 수준임. ④ 글로벌 600개 통신사와 제휴를 통해 통신서비스사업을 영위하고 있는 인도 기업 과 IoT용 칩(Uwave SIM) 공급을 추진하고 있어 2019년에 매출이 가시화될 것으로 보임 

4) 향후 주가 모멘텀: ① 중국향 스마트카드 매출처 확대로 인한 수주가 급속히 늘어나고 있 으며, ② 스마트카드 핵심인 칩 가격의 구매단가인하로 인한 하반기 수익성 급속 개선 전망, ③ 동남아시아 등 라이선스 파트너 확대를 통한 수출지역 다각화, ④ 조폐공사를 통한 전자 주민카드 사업 지속 확대, ⑤ 2019년 예상되는 IoT칩 해외시장 확대 등 

2분기 실적 턴어라운드 시작, 하반기 본격적인 성장 전망 

현재주가는 2018년 당사추정 EPS 기준 PER 11.2배 수준으로 유사업체(코나아이, 바이오 스마트 등) 평균 PER 19.9배 대비 저평가되어 거래 중임 

1분기 실적이 부진함에도 불구하고, ① 최근 중국을 비롯한 해외향 스마트카드 매출이 증가 하면서 2분기에 실적 턴어라운드가 시작되고, ② 하반기부터 본격적인 실적 개선이 진행될 것으로 예상되는 가운데, ③ 중장기적으로 수출지역 확대, ④ 주민카드사업 수출 추진 확대, ⑤ IoT칩 공급을 위한 인도기업과의 구체적인 사업 논의 등의 주가 모멘텀을 보유하고 있어 주가에 긍정적으로 반영할 것으로 판단함 

유진 박종선, 한상웅



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