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[경동인베스트(012320)] 무궁무진한 투자포인트를 가진 가장 싼 지주회사! 조회 : 133
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/29 01:28
 
투자의견 BUY, 목표주가 115,000원으로 커버리지 개시 

경동인베스트에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 115,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가 산출은 SOTP Valuation을 통해 산출했는데, 경동도시가스 상장 지분가치 783억원, 비상장 지분가 치 합산 1,589억원에 1Q18 별도 순현금 794억원을 더하여 총 기 업가치를 3,166억원으로 산출했다. 상장 지분가치는 30% 할인율 을 적용하였으며, 비상장 지분가치 평가 또한 보수적으로 장부가 의 20% 할인을 준용했다. 
 
투자포인트: 남북 경협 기대감+밸류에이션 매력 부각 

경동인베스트의 투자포인트로 크게 3가지를 제시한다. 첫 번째는, 주요 자회사(경동도시가스, 케이디파워텍, 경동이앤에스)의 실적 개선 기대감이다. 유가 상승에 따른 대체재인 LNG 가격 상승에 기인한 실적 개선, 그리고 울산 내 업황 개선에 따른 플랜트/물류 부문 실적 개선에 기인한다. 두 번째는, 향후 로열티 수취에 따른 로열티 매출 반영 기대감이다. 마지막으로, 경동의 안정적인 Cash-cow로써의 역할 및 대북 관계 개선 시 유력한 북한 진출 기대감이다. 경동은 2010년 북한 지하자원 공동개발합의서 체결 등 북한 내 자원개발 사업 진출을 위한 준비를 해왔으며, 향후 남 북관계 개선시 북한 지역 내 무연탄 자원개발 사업을 진행할 가능 성이 높다고 판단한다. 
 
2018년 연결 매출액 21%, 영업이익 63% 증가 추정

하나금융투자는 경동인베스트의 2018년 연간 연결기준 매출액 및 영업이익을 각각 2,369억원(YoY +21.4%), 594억원(YoY +63.3%, OPM 15.5%)으로 추정한다. 큰 폭의 실적 개선은, 주요 자회사(경동도시가스, 케이디파워텍, 경동이앤에스)의 실적 개선에 기인한다. 경동도시가스와 케이디파워텍은 유가 상승 및 원전 이 용률 하락에 따른 도시가스 판매량 증가와 SMP 상승이 예상된다. 또한, 경동이앤에스는 울산 지역 내 산업체들의 업황 개선에 기인 한 실적 호조가 기대된다. 추가적으로, 실적 추정치에는 제외했으 나 올해부터 기대되는 브랜드 로열티 수취에 따른 추가 실적 add-up이 기대된다는 점도 긍정적이다. 하나금융투자는 2017년 자회사 및 관계회사들의 실적 감안시 연간 최소 45억원 이상이 실 적에 기여 가능할 것으로 추산한다.

하나 김두현, 이정기



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