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[한일시멘트(003300)] M&A 효과 및 레미탈 가격 회복으로 실적개선 지속 조회 : 250
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/30 07:21
 
시멘트 경기 하락에도 M&A 효과와 몰탈 가격 회복으로 실적개선 지속

2018년 시멘트 내수는 5,170만톤으로 전년대비 7.1% 감소할 전망이다. 핵심 수요 기반인 주택 분양물량이 줄어들고 있기 때문이다. 하지만 한일시멘트는 업황 하락에도 현대시멘트 인수 효과로 시멘트 부문의 외형이 크게 늘고 수 익성도 개선된다. 삼표그룹의 공격적인 진입으로 출혈경쟁이 야기됐던 몰탈 시장도 완연히 정상화되고 있다. 2015년 1분기 이후 지속된 몰탈 가격 하락 세가 2년 만인 2017년 1분기에 멈췄다. 그리고 1년이 지난 금년 1분기 몰탈 가격은 작년 동기대비 16.4%나 상승했다. 한일시멘트는 레미콘이 부진해도 시멘트의 M&A 효과와 몰탈(한일시멘트는 자체브랜드로 레미탈 사용)의 가 격 상승으로 실적개선을 이어갈 전망이다. 이 점이 출하량 감소로 실적 악화 가 예상되는 다른 시멘트업체와 차별화된 투자포인트이다. 2018년 및 2019년 영업이익은 전년대비 각각 12.4%, 11.1% 증가할 것으로 예상된다. 
 
대북 경협 기대감은 주가 프리미엄으로 작용. 목표주가 20% 상향조정 

대북 경협 기대감으로 시멘트업체들 주가가 급등한 상태다. 한일시멘트도 예 외는 아니지만 상대적으로 주가상승률은 낮은 편이다. 먼저 운송 수단이 중 요한 산업 특성상 해안사가 아닌 내륙사라는 사실이 작용하고 있다. 그리고 가동률이 상대적으로 높은 상태라는 점도 영향을 미쳤다. 한일시멘트의 2017 년 연간 기준 시멘트 가동률은 85.1%다. 시멘트 5사 평균 76%보다 꽤 높은 수준이다. 대북 경협이 시작되면 가동률을 올려야 하는데 상대적으로 여지가 많지 않다. 현실적으로 지금보다 10%P 정도 올릴 수 있을 것이다. 하지만 그 래도 경협 기대감은 주가 프리미엄으로 인정해야 할 것이다. 시멘트는 고정 비 레버리지 효과가 큰 산업이다. 추가로 가동률이 올라가면 이익 증가 효과 는 매출액 증가보다 훨씬 크다. 이러한 점을 Valuation 프리미엄으로 반영해 목표주가를 205,000원으로 19.2% 상향했다. 매수 의견을 유지한다. 

BNK 이선일



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