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[이테크건설(010120)] 달라진 REC 정책. 최대수혜는 군장에너지다 조회 : 160
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/06/04 11:54
 
투자의견 BUY 및 목표주가 223,500원 유지

친환경 발전업체 이테크건설에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 223,500원을 유지한다. 목표주가 223,500원은 2018년 EPS 18,962원에 Target P/E 11.8배(국내 친환경 업종 평균 P/E)를 적용한 수치이다. Target P/E 11.8배는 ① 2017년 기준 전사 영업이익에서 발전 사업부분이 차지하는 비중이 82.6%인 점, ② 발전사업부문에서 생산된 전력과 스팀의 판매처가 확정되어 있어 실적가시성이 높은 점, ③ 시장 내 대표적인 REC 공급업체(125MWh 규모의 REC 인증설비 보유)인 점을 고려 시 동종업계 대비 할인요인은 없다는 판단이다. 
 
RPS 공청회 : 불확실성 해소, 희소성 부각!

2018년 5월 RPS 공청회를 실시하였다. 이번 공청회를 통해 가장 큰 이슈였던 ‘목질계 바이오매스 석탄 혼소 REC 가중치 즉시 제 외’의 이슈가 종결되었다는 판단이다. 목질계 바이오매스 석탄 혼 소 REC가중치 제외는 기존 설비가 아닌 신규 설비에게만 적용하 는 것이 발표되었다. 이번 공청회를 통해 이테크건설의 디스카운 트 요소로 작용되었던 REC가중치 제외 이슈가 종결되었다는 판단 이며, 오히려 ‘목질계 바이오매스 석탄 혼소’발전 하는 업체의 희소 성이 더욱 부각될 것으로 예상된다.

정부 신재생에너지 정책 수혜주 

이테크건설은 연결자회사 군장에너지(지분율 47.7%)을 통해 에너지발전 사업을 영위하고 있다. 신규 보일러인 GE4(16년 말 REC사업자 선정) 가동을 통해 연간 약 1,000,000REC를 발급받을 것으로 기대된다. 이는 현재 REC가격(107,800원) 고려 시 연간 약 1,100억원 매출이 가능한 규모이다. REC 가격의 구조적 우성장도 기대된다. 이는 ① 신재생에너 지 공급의무비율의 상승으로 시장에서 REC 수요는 매년 증가 하고 있으며(연도별 의무공급량 비율 : 16년 3.5% → 17년 4% → 18년 5% → 23년 : 10%), ② 신재생에너지 의무공급 량의 약 50%를 공급하는 바이오매스의 신규사업자 진출이 제 한됨에 따라 단기적인 ‘수요-공급’ 불균형이 발생할 것으로 판 단한다.

하나 강준구



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