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[제우스(079370)] 하이닉스향 업사이드+신규 장비의 잠재력+여전히 PER 6배 수준 조회 : 639
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/06/20 09:03
 
[제우스(079370)] 하이닉스향 업사이드+신규 장비의 잠재력+여전히 PER 6배 수준 주가


전반적 주식 시장이 안 좋아도 볼 주식은 보아야 

미.중 통상 마찰 격화 여파, 원화 약세 속 외국인의 한국시장 매도세가  거세다. 게다가 북미 정상회담 후 소강 분위기, 삼성전자 2Q 기대치 하향 및 디스플레이 대형주 약세 지속 등까지.  주식 시장 전반적 수급 악화 상태이다. 이런 상태에서는 일반적으로 수급이 불리한 중소형주를 단순히 "싸다, 뭔가 있다, 무엇이 수혜이다" 등의 이유로 섣불리 소개하기 더 어렵다. 장비주의 경우 SK하이닉스, 삼성전자가 PER 4~7배 거래되는 것과 단순 비교하면 대부분 스크린-아웃이 된다. 서론이 길었지만, 이러한 어려운 상황에도 불구하고 우리는 지난 5월 14일 당사의 런닝맨 Briefing (PER 5배 대, 장비주, 날 좀 보소!)에서 소개한 제우스를 추천한다. 지난번 Briefing 작성 시점 대비 주가가 21% 상승했지만 something new (꿈의 기울기 변수) 요인의 잠재력- 하이닉스/신규 장비 업사이드-을 감안하면, 18년 PER은 여전히 6배 초반에 불과한 것으로 보인다. 공식 목표주가와 투자의견은 2Q 실적 이후 업데이트 시 제시할 계획이다. 

4,200억+알파, 10% OPM, 4Q 하이닉스 업사이드 

18년 매출 성장의 주역은 반도체용 세정 장비이다. 기본 1,900억 (삼성향 1,500, 하이닉스 350, 중국 50) 매출 전망이다. 주력은 세정장비로 Single 타입/ Batch 타입 전부 공급한다.  경쟁사는 TEL (배 치), 세메스 (싱글)이고, 제우스 M/S 10% 수준이다. 확대할 room이 많은 것이다. 하이닉스 패키징 공 정향 잠재 업사이드가 4Q에 있다. 하이닉스향 업사이드는 (패키징 capa 3배로 증가 계획)~19년 상반 기까지 지속, 확대 가능성이 높다. 디스플레이향은 1,100억 매출 전망으로 In-line 시스템과 HP/CP (열 처리) 장비 중심으로 BOE, CSOT 등 중국 업체와 LGD등 다양한 고객에 공급한다. 디스플레이는 거의 확정적인 수준으로 보인다. 10.5G부터 BOE B9 최초 인라인 (컬러필터) 수주한 것으로 시작으로 CSOT, CHOT, Panda, HKC도 19년 대면적 투자 계획에 맞추어 제우스의 공략이 예상된다. 그리고 Cash cow 역할 하는 FA/진공 펌프는 외산 제품의 국내 독점 판매를 오랫동안 해오고 있다. 950억 매 출 예상이다. 기타 특수 목적용 밸브 200억, 태양전지장비 50억 수준으로 18년 전체 매출 기본 전망 이 4,200억이다.  
 
<주목할 장비는 고온황산화장비, HP/CP장비> 

신규 장비의 업사이드는 판매 제약이 없는 2가지 제품에서 향후 발생할 가능성에 주목한다. 하나는 15년에 독자 개발에 성공한 '고온황산장비"이다. PR (Photo Resist) Strip 공정에 사용되는 세정장비이다. 기존 습식 (Wet Station)방식과 달리 heating 방식으로 chemical 사용량이 1/7 이상 적게 든다. 그 동안 삼성향 시험용으로 공급했지만 이제 최신 양산 라인에 공급하기 시작했다. 독자 개발 제품이어서 관심을 보이는 하이닉스 뿐만 아니라 중국의 I사 등으로도 공급 가능성을 중장기적으로 열어둔다. 또 하나는 HP/CP 시스템 (열처리) 장비이다. LGD 매출로의 제한이 17년 말로 끝나서 중국 업체향 판매가 가능해 졌다.
 
<기타 부문-FA/진공 펌프, 특수목적용 밸브, 태양전지용 장비> 

FA는 일본의 Sankyo의 공장 자동화 제품의 국내 독점 대리점 역할을 25년간 해오고 있는 상품매출이다. 진공펌프는 고성능 펌프 M/S 1위인 Brooks의 국내 독점 대리점 매출이다. 주성, 톱텍 등 장비 회사가 고객이 된다. 산업현장의 로봇 수요와 연계되어 안정적인 캐시카우 역할을 한다. 특수목적용 밸브 사업은 정유.화학.원자력 발전소 등 공정 라인 전용 밸브이다. 일반적인 Ball밸브는 개폐 부분에 구멍이 뚫린 구모양 밸브를 회전시키는 것으로 저항이 작은 보일러등에서의 가스 밸브, 수도꼭지 밸브로 사용된다. 이에 반해, 특수목적밸브는 내구성, 내압성이 강한 소재를 사용한 것으로 동사는 자회사 3Z (100% 지분)가 담당하고있다. 태양전지 제조 장비는 LG전자/대만 업체에 공급해오고 있다. 대체에너지 시장에 대비한 사업군이다. BEP 150억 수준으로 추정된다.  
 
<자회사 상장 추진> 

JET (Batch 장비, 지분 95%)를 19년 중반경 일본의 도쿄 마더스 시장 (한국 코스닥 격) 상장 추진중이다. PER 15배 수준의 평가 예상되며 이 경우 시총 2,000억 수준 가능하다. 
 
<기타 추진 신제품/신사업> 

삼성전자 천안의 TSV용 식각장비 데모 진행중. 하이닉스에도 연말경 R&D 들어갈 전망이다. 이외에 리튬이온 배터리 제조 단계에서 단락 검사기, 누액 검사기, QUANTOM DOT 기술을 활용한 체외진단키트 시장 진입도 모색 중이다. 국내 유명 대학 병원과 MOU체결하여 향후 2~3년 연구개발 완료 예상된다. 

골든브릿지 김장열



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