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[동구바이오제약] 꾸준한 현금흐름 창출이 가능한 CMO 업체 조회 : 216
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/06/29 07:08
 
2017년 매출액 1,011억원, 영업이익률 13.3% 시현. 매출액 중 수탁 매출 비중은 31.0%로 2016년 25.0% 대비 증가. CAPA 2배 증설로 매출액은 향후 5년 평균 CAGR 12.6% 성장 전망. 2018년 예상 PER은 20.8배, 2019년 예상 PER은 17.1배 수준으로 밸류에이션 매력적


▶ 국내 3대 연질캡슐 위탁생산 업체

CMO(Contract Manufactuing Organization, 위탁생산) 분야에서 동사의 경쟁력은 1) 단순 위탁 생산이 아닌, 품목선정, 생동성시험, 허가 등을 미리 기획하고 추진하는 CDO(Co ntract Development Organization, 위탁개발)서비스 제공, 2) 피부과/비뇨기과 등 전문 분야 보유, 3) 서흥, 알피코프와 더불어 국내 3대 연질캡슐 설비 보유 업체 등으로 요약됨. 현재 동사는 다수의 고객사를 확보하고 있으며, 총 200~300개의 제품을 수탁생산하고 있음. 2017년 기준 매출 비중은 자사 : 수탁 = 68 : 31 이나, 향후 중장기적으로 수탁 매출 비중을 지속적으로 확대할 계획

▶ 치매치료제 분야 정책 수혜 기대

동사의 치매치료제 콜린알포세레이트 제품 매출액은 ‘15년 3억원, ‘16년 15억원을 시작으로 ‘17년 83억원 시현. ‘18년에는 약 120억원 달성 전망. 치매치료 국가책임제 시행에 따른 추가적인 시장 성장 요인 존재. 이 제품은 연질캡슐 제형으로 소수의 CMO 업체만이 접근 가능한 영역. 즉, 제형의 차별성이 진입장벽. 동사의 직접 영업인력은 ‘16년 20명, ‘17년 50명, ‘18년 80명으로 계속 충원 중. 비록 매출 비중은 수탁 쪽이 점점 높아지나, 자사 매출 또한 꾸준한 한 자리 수 성장이 가능할 것으로 전망. 종합병원 외 의원급은 약 150명의 CSO(Co ntract Sales Organization, 위탁판매)조직을 이용한 투트랙 전략

▶ 단기 수익성 악화 불구 중장기 성장동력에 주목

2018년 매출액 1,144억원, 영업이익률 12.4% 추정. 판관비 증가로 단기 수익성 악화 전망. 그 이유는 1)화장품 브랜드 Cell Bloom의 광고비 지출, 2) 영업인력 충원, 3)임상 진행에 따른 개발비용 인식 때문. 그러나 CAPA 증설로 5년 후 매출액은 최대 2,400~2,500억원까지 도달할 것으로 전망. CMO 분야의 높은 수요를 감안하면 실적 가시성은 높은 것으로 판단되며, 또한 화장품 Cell Bloom 광고 효과 및 판매 채널 확대(H&B 스토어, 면세점, 온라인몰)에 따른 매출 성장 기대. 당뇨족부궤양 치료용 줄기세포 시술 SmartX는 연내 국내 허가로 내년부터 실적 기여 본격화 전망. CMO 분야 국내 및 글로벌 peer 업종 평균 PER은 27.0배로 저평가 매력 부각

NH 구완성



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