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[석유화학/정유] Weekly Monitor: 약화되는 정유의 펀더먼털. 석유화학으로 비중 조회 : 298
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/07/02 07:49
 

[석유화학/정유] Weekly Monitor: 약화되는 정유의 펀더먼털. 석유화학으로 비중 변경 권고 


□ 석유화학(Overweight): 중국의 한국산 수입 석유화학제품 관세율 인하 7/1일부터 발효


▶ 납사(↑): 납사가격 658.8$ 기록하며 전주대비 +35.3$/톤(WoW +5.7%) 상승. 1주 상승

▶ 에틸렌(보합) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(보합), 프로필렌(-5$, -0.5%), 벤젠(+13.7$, +1.7%), SM(-38.0$, -2.8%)

▶ 합성수지(↘): HDPE(-5$, -0.4%), LDPE(-15$, -1.3%), LLDPE(-10$, -0.9%), PP(보합), PVC(보합), ABS(-40$, -2.0%)

▶ 고무체인(↘): BD(-20$, -1.2%), SBR(-20$, -1.1%), 천연고무(+10$, +0.7%). BD 4주 하락. SBR 2주 하락. 천연고무 5주 만에 반등

▶ 화섬체인(↗): PX(+42$, +4.5%), PTA(+15$, +1.8%), MEG(+25$, +2.8%), PET Bottle(-20$, -1.4%), 면화(-1.75 cent/lbs, -2.0%)

- PX/PTA/MEG 1주 상승. PET 1주 하락. 면화 3주 하락. 중국 폴리에스터 가동률 88%. 중국 동부 MEG재고 변화없음


▶ 페놀체인(↓): 페놀(-25$, -1.9%), 아세톤(-20$, -2.6%), BPA(-10$, -0.5%). 페놀/아세톤 2주 하락. BPA 1주 하락

▶ 가소제체인(↘): OX(+10$, +1.2%), 2-EH(-10$, -0.9%), PA(-20$, -1.8%), DOP(-25$, -1.9%). OX 1주 상승. 2-EH/PA 2주 하락. DOP 1주 하락

▶ 기타(↗): 카프로락탐(보합), 가성소다(보합), ACN(+50$, +2.4%). CPL 1주 보합. 가성소다 7주 만에 하락 멈춤. ACN 3주 상승

▶ 총평:

1) 납사 상승으로 마진 축소 ① 화섬원료 ② 미국/유럽의 MMA/BPA ③ AN ④ 7/1일부터 한국 등 5개 국가 대상 화학제품 관세 인하 주목 


2) 미국 MMA가격이 역대 최고치를 기록하며 대체재 폴리카보네이트 강세 견인. 이로 인해 유럽 BPA강세 지속. 아시아 마진은 연중최대치 재차 갱신. 금호석유 수혜 


3) AN강세의 수혜는 태광산업 


4) 중국 관세당국은 아-태무역협정 수정 공고문을 통해 7/1일부터 한국, 방글라데시, 인도, 라오스, 스리랑카의 수입품 관세율 인하 결정. 미국산 석유화학 제품에 대한 관세부과로 감소하는 수입물량을 충당하기 위함. 관세인하 품목은 LDPE, HDPE, mLLDPE, PTA, PET bottle chip 등 다수의 석유화학 제품이며 관세 인하폭은 0.5~3%p에 달함


5) 한국 업체의 상대 수혜 예상. 7~8월 재고확충을 감안한 Bottom Fishing 필요. Top Picks 금호석유/롯데케미칼/대한유화/티케이케미칼

□ 정유(Overweight): 정제마진 6주 하락하며 연중 최저치. 수요 부진 영향으로 추정

▶ 유가(↑): WTI 73.45$/bbl(선/ +4.9$/bbl, +7.1%), Dubai 75.19$/bbl(현/ +3.4$/bbl, +4.8%)

▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 6.8$/bbl(WoW -0.8$/bbl)으로 6주 하락. 휘발유/납사, 등/경유 중심 하락

▶ 미국 정유사 가동률 97.5%(WoW +0.8%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 62.5%(WoW -0.3%p)/75.8%(WoW 보합)

▶ 총평:

1) 정제마진 6주 하락하며 연중 최저치 기록. 휘발유/납사, 등/경유 중심 하락. 이는 약 2년 래 최저치. 참고로, 1개월 래깅마진은 4~5월 10$/bbl 중후반까지 상승했으나, 현재는 5$/bbl 내외로 큰 폭 하락해 정유사 내부마진 또한 부진할 것으로 추정 


2) 마진약세 배경은 미국 가동률은 연중 최대치이자 역사적으로도 최대치에 육박하는 수준(97.5%)을 기록한 반면, 신흥국의 통화가치 급락 영향으로 글로벌 수요는 주춤해지며 재고가 상승했기 때문 


3) 정유업 단기적으로 보수적인 견해 제시. 마진의 의미있는 반등을 위해서는 미국 가동률 하락과 신흥국 수요 회복의 두 가지 전제 필요. 9~10월 미국 정기보수 시즌에는 의미 있는 마진 반등 기대. 그 전까지는 보수적 관점 필요

하나 윤재성




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