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[고려시멘트(198440)] 주가는 올랐지만 실적은 어려운 상황 조회 : 354
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/02 08:24
 
계속되는 정부의 추가 규제로 국내 부동산 시장 위축으로 시멘트 매출 성장 둔화 중. 국내 시멘트 가격 상승 가능성 축소와 유연탄 가격 상승으로 뚜렷한 실적 성장은 어려운 국면


▶ 국내 주택 시장 둔화가 시작됐다

재건축초과이익환수제, 보유세 인상 등 추가 규제 발표로 주택 시장 둔화가 진행되는 중. 1) 아파트 매매거래량 감소, 2) 지방 주택시장의 가격 하락 등이 진행되는 중. 2018년 신규 아파트 분양 물량은 약 26.0만세대(-21.5% y-y)로 전망(2015년 51.9만세대 → 2016년 45.1만세대 → 2017년 33.1만세대). 현재 정부 정책 하에서 주택시장 내 공급 둔화는 중장기적으로 이어질 것으로 보임

▶ 시멘트 가격 상승은 아직 시간이 필요함

최근 시멘트 업체들간 M&A로 가격 경쟁이 완화될 수 있다는 기대감 형성 중. 다만, 실제 시멘트 단가 인상으로 이어지는데 시간이 필요한 상황. 동사의 3년간 시멘트 판매 단가는 대형 시멘트사 평균 판매 단가 대비 8% 할인 수준. 시멘트 생산 원가의 30-40% 수준을 차지하는 유연탄(뉴캐슬 기준) 가격 상승세 지속됨. 이에 따라 중장기적으로 실적 정체는 이어질 전망

▶ 밸류에이션 매력도 역시 낮은 상황

주택 분양 시장 위축 우려에 따른 시멘트 수요 감소와 시멘트 단가 인상 로 인해 전반적인 시멘트 업계 업황은 둔화 중. 다만, 북한과의 경제협력 확대 기대감으로 인프라 관련 주가는 반등. 현재 주가는 2018년 EPS 기준 PER 60.3배로 시멘트 업계 평균 PER은 약 20배인 것을 감안하면 밸류에이션 매력도 역시 낮다는 판단 

NH 이민재



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