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[한세예스24홀딩스(016450)] 어둠 속에 길을 찾다 조회 : 322
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/11 11:05
 
▶ Issue

자회사(한세실업) 부진에 따른 큰 폭의 주가 하락 속에 반등 가능성 탐색

▶ Pitch


주요 자회사 한세실업 부진에도 불구, 과도한 주가하락은 저가매수의 기회가 될 수 있을 것. 부진한 한세실업외 브랜드 리테일과 출판 자회사들의 경우 안정적인 실적을 유지 중. 자회사 가치를 감안한 동사의 NAV는 5,603억원 수준으로 현 주가는 NAV 대비 50% 할인

▶ Ratio nale

- 한세예스24홀딩스는 의류 OEM/ODM, 의류 브랜드 리테일, 출판/콘텐츠 관련 자회사를 보유한 지주회사. 2009년 한세실업을 인적분할하며 지주사 전환완료. 이후 2011년 한세드림을 인수하며 브랜드업에 진출하였으며 2014년 동아출판 인수, 2015년 FRJ를 인수하며 5개 자회사를 보유하게 됨

- 주요 자회사는 한세실업(42.0%), 예스24(50.0%), 동아출판(100%), 한세드림(88.0%), FRJ(88.6%)이며 한세실업이 연결 매출액 60% 이상을 차지

- 한세실업은 환율 하락 및 원면 가격 상승, 다품종소량생산 확대에 따른 생산성악화로 1Q18 영업이익 -140억원으로 YoY 적자전환

- 한세실업의 1Q18 실적 쇼크에 따라 동사 주가도 4월 이후 약 40% 하락. 하지만 동사가 보유한 5개 자회사 지분가치를 감안할 경우 주가하락은 과도하다는 판단

- ①한세드림의 아동복 브랜드 모이몰른이 2014년 런칭 이후 CAGR 42.1%의 높은 성장세를 기록하고 있고, 중국 시장에서 본격적인 확장이 2018년 하반기 기대되는 상황. ②동아출판은 검인정교과서 M/S 확대 및 중/고등 참고서 시장 진입으로 2018년 90억원 이상의 영업이익 달성이 기대됨. ③예스24 또한 업황개선과 비용축소에 따라 2017년 대비 실적 개선이 전망

- 자회사 가치를 감안한 동사의 NAV는 5,603억원(할인률 50%). 이는 한세실업 실적 부진을 감안하더라도 과도한 수준으로 판단. 또한 하반기 한세실업의 실적이 턴어라운드 할 경우, 동사의 주가 회복은 빠른 속도로 진행될 것으로 기대

KTB 김재윤



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