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[티씨케이(064760)] 483억원 규모 증설, 리레이팅의 신호탄 조회 : 208
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/20 09:41
 
투자의견 Buy 유지, 목표주가 107,000원으로 19% 상향 리레이팅 구간 돌입 
 
티씨케이에 대하여 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 107,000원으로 19% 상향한다. 목표주가는 12MF EPS 5,228원에 Target PER 20.5배를 적용하여 산출하였다. 1) 일회성 비용 제거에 따른 2018년 3분기 41.5%, 4분기 42.1%로의 영업이익률 개선과 2) 금번 483억원 규모의 증설에 따라 리레이팅 구간에 진입할 것으로 판단된다. 2015년 4월 102억원 규모의 Capa 증설을 진행하고, 영업이익률이 20%를 돌파하면서 1차 멀티플 확장이 나타났고 2016년 3월 225억원 규모의 2차 증설과 영업이익률 30%대 진입시점에 2차 멀티플 확장 구간이 나타났음을 상기할 필요가 있다. 
 
2Q18 잠정실적: 매출액 432억원, 영업이익 139억원 기록 일회성 비용 판매수수료 소급분 25억원, 격려금 15억원 발생 
 
티씨케이의 2분기 잠정실적은 매출액 432억원(+37.6% YoY, +7.2% QoQ), 영업이익 139억원(+17.7% YoY, +3.9% QoQ, OPM 31.9%)을 기록하였다. 매출액은 KB증권 추정치 얼마에 부합하였으나 영업이익은 추정치를 하회하였다. 영업이익이 예상보다 부진했던 이유는 판매수수료 소급분 25억원 외에 격려금 15억원이 지급되었기 때문이다. 일회성 비용 이슈가 마무리됨에 따라 3분기 영업이익률 41.5%, 4분기 영업이익률 42.1%로 본격적인 개선세가 나타날 것으로 전망된다.
 
483억원 규모 공장 신설 완료 시 연간 750억원 규모의 SiC 생산능력 추가될 전망   
 
잠정 실적 발표와 함께 483억원 규모의 공장 신설을 공시하였다. 기간은 2019년 9월 30일까지이다. 기존 SiC 설비의 가동률이 90% 중반을 상회하고 있고, 내마모성과 내플라즈마성이 우수한 SiC Ring의 공급 부족이 지속되고 있기 때문으로 판단된다.  공장 신설이 완료되면 SiC 연간 매출액 기준 750억원 규모의 Capa가 추가될 것으로 추정된다. 신규 공장 완공 이후 중국 반도체 굴기 등의 수요 증가가 가시화될 경우 추가 설비투자만으로 Capa 확장이 가능해진다. 시장 진입을 모색하는 잠재적 경쟁사 대비 유리한 고지를 차지하게 될 것으로 판단된다.

KB 성현동



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