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[우리은행(000030)] 실적 개선 추세와 모멘텀 겸비. 손색 없는 최선호주 조회 : 147
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/07/23 08:15
 
투자의견 매수, 목표주가 22,000원 유지. 은행업종 최선호주 유지

- 목표주가는 2018년 추정 BPS 대비 목표 PBR 0.7배를 적용해 산출(지속가능 ROE 6.1% 가정) 1분기에 이어 2분기에도 어닝 서프라이즈 시현. 3분기에도 충당금 적립은 거의 없을 듯

- 2분기 순익은 전년동기대비 55.4% 증가한 7,160억원으로 컨센서스 큰폭 상회한 서프라이즈 시현. 우리예상치였던 6,030억원도 크게 상회했는데 이는 금호타이어의 더블스타 자본 유치 완료로충당금 환입이 어느정도 예견되었던 점을 감안하면 실질적으로는 우리 예상에 거의 부합한 수준. 호실적에 따라 이익추정치를 상향하지만 일회성 이익이라는 점에서 목표주가는 유지. 금호타이어, STX엔진 충당금 환입 등 일회성 요인을 전부 제외한 경상 순익은 약 5,000억원 수준으로 판단

- 2분기 총대출은 1.1% 증가. 가계 신용대출이 다소 감소했지만 전반적으로는 고른 성장세가 지속

- 은행 NIM은 전분기대비 2bp 상승해 1분기에 이어 추가 상승했는데 시중은행 중 NIM 개선 폭이가장 클 전망. 원화 뿐만 아니라 외화 NIM이 계속 상승하고 있는 점도 전체 NIM 상승세에 일조

- 수수료 이익도 양호한 편이었고, 판관비는 전년동기대비 5.5% 증가했지만 이는 명예퇴직비용과전산시스템 교체 준비 때문. 이를 제외할 경우 증가율이 매우 낮아 판관비 관리도 안정적인 모습

- STX엔진과 금호타이어 충당금이 약 3,100억원 환입되면서 대손비용은 1,520억원 환입을 기록. 관련 여신 5,800억원이 고정이하에서 요주의로 재분류되면서 매·상각전 요주의와 고정이하여신이 각각 7,170억원 순증, 4,650억원 순감했는데 이를 제외해도 신규 부실이 크게 늘지 않아 건전성 개선 추세가 지속되고 있는 것으로 판단. 금호타이어 잔여 적립분과 ㈜STX 등 약 1,700억원내외의 충당금 추가 환입이 예정되어 있어 3분기에도 충당금 적립은 거의 없을 것으로 예상

3분기 예상 순익 6,000억원, 4분기 명예퇴직 실시 가정해도 2018년 연간 순익은 2.1조원

- 3분기에도 충당금 환입 요인이 추가로 발생하면서 순익은 6,000억원을 상회할 전망. 인력 조정을 위해 금호타이어 충당금 환입액 중 일부를 4분기 중에 비용효율화를 위한 재원으로 활용할 것으로 추정되는데 우리는 약 2,000억원 가량의 명예퇴직비용 발생 가정. 타행보다 늦었지만 2017년에 이어 2018년에도 판관비 감축 노력이 추가로 진행되면서 2019년 이후에도 추가 이익 개선 여지 높은 편

- 명예퇴직비용 요인을 감안해도 2018년 연간 순이익은 2.1조원에 육박할 전망. 물론 올해 일회성 이익 요인들이 상당하지만 이제 연간 경상 이익 체력은 약 1.85조원 수준. 판관비 절감 효과 등으로 인해 2019년에도 2.0조원대의 순익 시현이 가능할 것으로 전망

- 이익 개선 추세와 함께 금융지주사 전환 작업에 따른 기업가치 제고 기대감, 주식매수청구가격 방어노력 기대 및 우리사주 대기 물량 등 수급 개선 효과도 뛰어나 은행주내 최선호주로서 손색이 없음

대신 최정욱



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