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[제이준코스메틱(025620)] 분기 사상 최고 이익, 올해 PER은 고작 9배! 조회 : 231
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/07/26 06:37
 
투자의견 BUY 유지, 목표주가 31,000원으로 상향 

제이준코스메틱에 대해 투자의견은 BUY 유지, 목표주가는 31,000원으로 상향한다. 목표주가는 상향 조정된 연간 실적 추정 치를 반영했다. 31,000원은 12개월 Forward EPS 2,355원에 Target PER 13.2배를 적용하여 산출했다. Target PER 13.2배 는 중소형 화장품 Peer 밸류에이션을 적용한 수치다. 6월 초 펀더 멘탈과 무관했던 이슈로 주가가 하락한 이후 현 주가는 12개월 Forward PER 8.4배 거래 중이다. Peer 밸류에이션(13.2배) 감 안시 과도한 저평가로 판단되며, 그간 밸류에이션 할인 요인으로 지목됐던 지역 및 제품 믹스의 편중화 또한 2분기를 기점으로 해 소되기 시작했다는 점 감안시 매수 기회로 활용해야 할 시점이다.

2Q18 Review: 마스크팩 비수기에도 기초/색조 매출로 성장! 

제이준코스메틱의 2분기 매출액 및 영업이익은 각각 586억원 (YoY +151.9%), 156억원(YoY +903.3%, OPM 26.6%)를 기록 하며 당사 추정치를 상회하는 호실적을 시현했다. 영업이익률 또 한 전분기 24.2% 대비 2.4%p 상승한 26.6%를 기록하면서, 매출 증가에 따른 레버리지 효과가 나타난 것으로 판단한다. 통상적으 로 2분기가 제이준코스메틱의 주력 제품인 마스크팩의 비수기임에 도 불구하고 실적 호조를 기록했던 이유는 크게 3가지 요인으로 추정된다. 먼저, ① 블랙 물광 선 스프레이, 아이 겔 패치 제품 등 기존 기초 라인업들의 중국향 매출이 큰 폭 증가했다(약 100억원 추정). 또한, ② 2분기부터 국내 할인점, H&B스토어, 면세점 진 출에 따른 국내 매출이 유의미하게 증가한 것으로 판단된다. 마지 막으로, ③ 7월 초 런칭한 기초 라인업 및 색조 라인업 초도 물량 이 약 50억원 반영된 것으로 추산된다.

견조한 탑라인 성장을 바탕으로 이익 레버리지 본격화 전망 

제이준코스메틱의 올해 매출액 및 영업이익을 각각 2,295억원 (YoY +77.0%), 653억원(YoY +192.7%, OPM 28.4%)으로 추정 한다. 큰 폭의 실적 개선은, ① 신제품 출시효과, ② 국내외 채널 확대에 따른 신규 매출 확보, 그리고 ③ 전년 중국 사드 이슈에 따른 기저 효과에 기인한다. 제이준코스메틱은 7월 초 기초/색조 라인업 출시를 통해 다각화된 제품 라인업을 구축하고 있다. 또한, 중국 오프라인 점포수의 꾸준한 증가세와 더불어 국내 할인점 진 출 및 H&B 스토어 진출, 그리고 국내 홈쇼핑 진출을 통해 국내외 채널 확대를 통한 신규 매출 확보가 기대된다는 점도 향후 실적에 긍정적으로 작용할 예정이다. 올해는 탑라인 성장을 바탕으로 본 격적인 이익 레버리지 효과가 가시화되는 해가 될 전망이다.

하나 이정기, 김두현



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