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[두산밥캣(241560)] 호실적, 당분간 계속 성장할 시장, 그러나 오버행 조회 : 219
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/26 11:33
 
2Q18 컨센서스를 크게 상회하는 호실적

동사는 2분기 매출 $963m(YoY +24%, QoQ +19%), 컴팩트 매출이 전년동기대비 25% 성장해 시장 기대를 상회했다. 원화로는 매출액 1조 385억원(QoQ+19%), 영업이익 1,389억원(+47.2%), OPM +13.4%로 당사 예상보다 이익단이 20%~30% 좋았다<표1>. 


이는 1분기 수준의 프로모션이 지속되고, 재료비 등이 올랐지만 1) 가격인상을 일부 시작했고, 2) 판매 증가에 따른 고정비 개선 효과 때문이다. 동사는 7월에도 차입금을 1.5억$를 상환했는데, 작년부터 진행한 리파이낸싱의 결과로 연간 $41m 이자비용이 준다<그림1>. 2Q 세전이익은 YoY 32.5%로 더 성장했다.


미국 주택시장의 호조, 예상보다 가파른 시장 성장에 따라 여전히 평균보다 낮은 딜러 재고, 미국의 재고-출하 플러스 지속<그림5>, 유럽의 건설업 신뢰지수 상승세 등으로 하반기에도 실적은 양호할 전망이다<표2>.

2019년 하반기 시작해, 2020년 마켓 커버리지 확대


동사는, 대동공업과 협업을 통해 Compact Tractor 신제품 출시해 2019년 하반기부터 북미시장을 먼저 공략한다. 5년간 CAGR로 6% 성장해온 17만대 시장에서 M/S 5%, 2천억원 매출을 달성하는 계획이다. 같은 시기 인도의 백호로더 양산도 시작된다.


이후에도 2020년에는 CWL(Compact Wheel Loader), SAL(Small Articulated Loader)를 통해 마켓 커버리지를 지속 확대할 계획이다. 신규 제품 출시 및시장진입으로 이익률은 떨어져보이겠지만, 탑라인 성장과 증익을 도모한다<그림2>.


오버행 이슈가 안타까울 뿐

미국과 유럽 시장 호조는 당분간 지속될 전망이며, 신제품 출시를 통한 신시장 개척의 성장 드라이브도 걸고 있다. 그러나 주가는 어닝의 방향성, 미래성장동력에 대한 기대감을 전혀 반영해주지 않고 있다. 두산그룹사 보유65.89%에서 발생가능한 잠재 오버행 때문이다. 이를 해소할 돌파구가 필요하다.


하이투자 최광식 




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