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[현대제철(004020)] 2Q18 Review: 기대되는 하반기 조회 : 631
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/30 08:46
 
2Q18 Review: 컨센서스 부합하는 호실적

2분기 연결 영업이익은 3,760억원으로 전년비 7.1% 증가, 컨센서스에 부합하였다. 본사 영업이익은 전년비 감소했으나, 종속회사 영업이익은 큰 폭으로 증가하였다.

특수강 설비 가동으로 판매량이 전년비 4.1% 증가하고, 철강 업황 개선으로 판매가격도 전년비 8.7% 상승하면서 별도 매출액은 4.8조원으로 전년비 13.1% 증가하였으나, 전기로의 원부재료 가격 상승 및 특수강 설비 가동에 따른 초기 적자 영향으로 별도 영업이익은 3,340억원으로 전년비 3.0% 감소한 것으로 판단된다.

종속회사 영업이익은 410억으로 전년 60억보다 큰 폭으로 개선되었다. STS 가격 상승에 따른 현대비앤지스틸의 실적 개선 및 현대기아차 중국 판매 회복에 따른 중국 SSC들의 실적 개선 영향으로 판단된다.

하반기는 상반기보다 실적 개선될 전망

하반기에는 상반기보다 실적이 개선될 것으로 전망한다. 미국 향 열연 수출 쿼터 증가로 판매가격 및 마진 상승이 예상된다. 현대제철은 POSCO로부터 미국 향 열연 수출 쿼터 35.5만톤을 양도받아 타 지역보다 약 55% 가격이 높은 미국 향 수출 증가로 수혜가 예상되기 때문이다. 추가 수출분 35.5만톤을 내수나 타 지역으로 수출하는 것보다 미국으로 수출하면 현재 가격 기준으로 약 1,000~1,500억원의 추가 이익을 얻을 수 있을 것으로 추정된다. (6/27 발간, ‘미국 향 열연 수출 쿼터 증가 영향 분석’ 참고)

뿐만 아니라 국내 조선용 후판 수요 증가에 더불어 중국산 후판 수입 감소 영향으로 하반기에도 조선용 후판 가격은 인상될 가능성이 높고, 특수강 부문도 아직은 초기 가동에 따른 적자 상황인 것으로 추정되나, 수익성이 높은 자동차용 특수강 비중이 높아질수록 적자 폭은 감소할 것으로 예상한다.

지나치게 저평가된 주가로 판단

투자의견 매수 및 목표주가 72,000원을 유지한다. 하반기 실적 개선이 예상되는데 현재 밸류에이션 수준은 경쟁사 대비 지나치게 저평가되었다고 판단하기 때문이다. 리스크로는 철근 과징금 부과 및 전기료 인상으로 들 수 있다. 철근 과징금은 제강사들이 적극적으로 해명하고 있어서 과도한 수준의 과징금 부과 가능성은 낮다고 보고, 전기료 인상에 대한 우려도 ESS 같은 설비 투자를 통해 상승 부담을 최소화할 수 있을 것으로 판단한다.

미래에셋대우 이재광



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