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[E1(018670)] 2Q18 Review: Up-Cycle 시작인가? 조회 : 147
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/08/16 11:29
 
투자의견 BUY와 목표주가 16만원을 유지합니다. SK디앤디의 실적 호조와 트레이딩 실적 개선으로 2Q18 실적이 대폭 개선되었습니다. 2019년까지 트레이딩 시황은 우호적일 것으로 전망되며, SK어드밴스드와 SK디앤디의 실적 개선세도 긍정적입니다. 


2Q18 세전이익 532억원. 지배순이익 392억원 

2Q18 영업이익은 -24억원으로 흥국증권 예상치 264억원을 하회했으나, 지배순이익은 392억원(QoQ -18%, YoY +50%)로, 예상치인 240억원을 63% 상회했다. LPG 가격이 예상보다 높게 형성될 경우, 현물 가격 상승으 로 영업이익이 하락하지만, 파생상품 이익이 발생해 이를 상쇄(헷지)한다. LPG 유통사 투자 시, 영업이익 보다는 순이익이나 세전이익 추이를 기준으 로 삼는 것이 옳다. 2분기는 개선된 시황이 유지되고 있는 것으로 해석하는 것이 맞다. 트레이딩 부문의 호조 및 SK디앤디(영업이익 600억원, 가이던 스 409억원) 영향이다. SK어드밴스드의 지분법이익도 114억원(QoQ +59억 원) 실적 개선에 일조했다.

3Q18 영업이익 추가 개선될 전망

3Q18 영업이익은 284억원(QoQ 흑전, YoY +32%), 지배순이익은 295억원 (QoQ -25%, YoY +50.2%)을 전망한다. 참고로 7~8월 미국/중동 LPG   마진이 높은 수준에서 유지되고 있기 때문에, 실적은 추가 개선될 가능성이 높다. SK어드밴스드는 프로필렌-LPG 마진 호조로 견조한 실적이 지속될 전망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원

투자의견 BUY와 목표주가 8.4만원을 유지한다. 상반기 지배순이익은 870 억, 2018년/2019년 추정 순이익은 1,435/1,083억원으로 2018년/2019년 PER 3.2/4.1배에 해당된다. 미국산 LPG 도입에 따른 트레이딩 이익 확대 와 자회사 LS네트웍스의 실적 안정화로 견조한 실적이 지속될 전망이다.

흥국 전우제



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