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[제약/바이오] 최대 악재였던 R&D 회계 이슈, 큰 고비 넘겼다 조회 : 190
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/08/21 08:10
 
제약/바이오 업체, 연구개발비의 비용처리 비율 높여

2분기 이후 제약/바이오 업체의 주가 약세가 이어졌다. 코스피와 코스닥의 제약업 지수는 각각 고점 대비 -18.4%, -28.2%의 부진한 성과를 기록했는데, 가장 큰 이유는 금감원의 R&D 비용 테마감리 때문이었다. 지난 4월 금감원은 국내 제약/바이오 업체의 ‘연구개발비 자산화 비율’이 높다는 판단하에 회계 감리를 진행했고, 향후 제재로 이어질 수 있다는 불안감이 시장에 존재했다.

하지만 최근 2분기 반기보고서 제출 시일에 맞춰 다수의 바이오 업체는 과거 R&D 비용 처리 기준과 재무제표를 수정한 정정 공시를 냈으며, 상반기 실적 역시 연구개발비의 자산화 비율이 크게 낮아졌다.

불확실성 상당 부분 해소됐다는 판단

이번 정정 공시 및 상반기 연구개발비의 회계 처리 기준 변경으로 제약/바이오 업종의 불확실성은 상당 부분 해소됐다는 판단이다.

가장 우려됐던 오스코텍은 17년 R&D 비용의 90.5%를 무형자산으로 계상했지만, 이번 정정 공시를 통해 거의 100% 비용 처리했으며 상반기 역시 R&D 비용의 대부분을 비용으로 인식했다. 차바이오와 인트론바이오, 이수앱지스도 17년 사업보고서를 정정하며 보수적인 회계 처리를 택했다.

파미셀은 17년 연구개발비의 자산화 비율이 11.7%였지만 1H18은 0%로 감소했고, 동기간 삼천 당제약은 78.4%에서 42.6%로, 씨젠은 73.4%에서 50.1%로, 메디톡스는 39.1%에서 9.3%로감소했다.

큰 고비 넘겨, 이슈 더 크게 불거지지 않을 것

전일 금감원은 보도해명자료를 통해 ‘연구개발비 회계처리와 관련하여 구두지침 등을 제공한 사실이 없다’고 밝혔다. 따라서 아직 연구개발비 회계 처리에 대한 가이드라인이 없기에 이번 이슈가 완전히 해소됐다고 보기에 이르지만, 큰 고비는 넘겼다는 판단이다. 동아에스티, 유한양행, 종근당 등 상위 제약사를 비롯한 신라젠, 제넥신 등 시가총액이 큰 바이오 업체는 이미 연구개발비의 100%를 비용처리하고 있다. 국내 업체 중 R&D 비용을 가장 많이 쓰는 한미약품도 17년 기준 연구개발비의 94%를 비용으로 계상했으며, 사노피와 공동 개발하는 에페글레나타이드의 임상3상 자금도 비용 처리하기로 결정했기에 이번 이슈가 더 크게 불거질 것으로 생각하지 않는다. 1H18 기준 바이로메드와 코오롱티슈진의 자산화 비율이 80%를 상회하지만 이는 임상3상 비용이기에 이번 이슈와 무관할 것으로 보인다.

회계 처리 기준 변경으로 4년 연속 영업적자가 이어져 관리종목(5년 연속 영업적자 시 상장 폐지) 에 지정될 수 있다는 우려가 있다. 하지만 대부분 바이오 업체가 기술성 특례 상장 기업이기에 이조항에 해당되지 않는다. 오스코텍은 일반상장, 차바이오텍은 우회상장이기에 문제가 될 수 있는데, 오스코텍은 작년까지 2년 연속 영업적자이기에 19년 말까지 기술이전 후 계약금을 받으면 해결될수 있다. 차바이오텍은 이번 상반기 연구개발비의 91.3%를 비용 처리하고도 영업흑자가 유지되고 있기에 크게 우려할 필요는 없다고 판단한다

미래에셋대우 김태희



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