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[클래시스(214150)] 높은 외형 성장, 높은 영업이익률 조회 : 127
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/08/22 07:21
 
[기업 개요]

- HIFU(집속초음파, High Intensity Focused Ultrasound) 기술 기반 피부관련 의료기기 제조 및 판매 업체

- 07년 1월 설립, 17년 12월 스펙 합병을 통한 코스닥 상장
- 연결 자회사는 1) 스케덤(미국, 지분율 100%), 2) 스케덤 상하이(중국, 지분율 100%)

- 총 3개의 브랜드 보유 중: 1) 클래시스(병원용 의료기기), 2) 클루덤(에스테틱샵용 소형 기기), 3) 스케덤(개인용 화장품 및 기기)

- 18년 추정 실적 기준 부문 별 매출 비중은 1) 클래시스 55%, 2) 클루덤 10%, 3) 스케덤 3%, 4) 기타 소모품 32%

- 국가 별 매출 비중은 국내 30%, 중국 및 홍콩 20%, 기타 (미국, 유럽 등) 50%
- 최대주주는 정성재 대표이사로 53.2% 지분 보유 중  (특수관계인 포함 시 88.6%) 

[최근 실적 및 전망]

- 17년 매출액 349억원(+28% YoY), 영업이익 108억원 (+31% YoY, 영업이익률 31%) 기록
- 1H18 매출액 213억원(+16% YoY), 영업이익 68억원 (+10% YoY, 영업이익률 32%) 기록
- 18년 매출액 426억원(+22% YoY), 영업이익 133억원 (+23% YoY, 영업이익률 31%) 전망
- 19년 매출액 511억원(+20% YoY), 영업이익 161억원 (+21% YoY, 영업이익률 32%) 전망

[투자포인트]

1. 안정적인 매출 성장; 향후 3년 매출액 CAGR 20% 전망

- 사용처 별(병원, 에스테틱, 개인)로 분산된 브랜드 포트폴리오 보유 → 전 브랜드 안정적인 외형 성장 가능

- 클래시스와 클루덤의 향후 3년 연평균 매출 성장률은 각 각 13%, 6% 전망

- HIFU 기술의 특성 상 사용량에 따라 카트리지 교체 필요 → 소모품 매출은 누적 기기 판매대수에 비례하여 점진적 으로 늘어날 전망

- 수출과 내수 소모품의 향후 3년 연평균 매출 성장률은 각 각 35%, 38% 예상

2. 산업 평균 대비 높은 영업이익률(18F 31%) 지속 전망

- 18년 예상 영업이익률 31% vs. 의료기기 산업 평균 19% (컨센서스 기준)

- 높은 영업이익률은 1) 개발 → 생산(문정동 생산 공장 보유) → 판매의 수직계열화 완성, 2) 카트리지 교체 수요 증가 (16년 55억원 → 17년 92억원 → 18년 134억원 추정) 덕분

[Valuation]

- 현 주가는 18F PER(주가수익비율) 23.0배, 19F PER 18.9배 수준

- 의료기기 산업 평균 18F PER 18.3배, 19F PER 14.9배 수준; 평균 매출액 성장률 전망치는 각각 10.7%, 13.3% YoY(컨센서스 기준)

- HIFU 기술 기반 피부 의료기기 업체로는 하이로닉(149980 KS, 시가총액 717억원)이 있음; 17년 매출액 181억원, 순이익 8억원 기록

신한 김규리, 손승우



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