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[하림지주(003380)] 합병으로 주당 가치는 하락하였으나, 하림산업의 개발을 기대 조회 : 159
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/08/23 07:34
 
합병으로 인한 주당가치 하락을 반영하여 목표주가 하향 (21,000원 → 16,000원)

7월 1일부로 하림지주 (舊제일홀딩스)와 하림홀딩스가 합병하여 하림지주가 출범하였다. 하림홀딩스 주주에게 하림홀딩스 주식 1주당 하림지주 주식 0.2565주를 발행하여 교부한 결과, 하림지주의 주식수는 합병 전 주식수 대비 31.2%가 늘어난 9,276만주가 되었다. 주식수가 늘어남에 따라 BPS가 감소, 합병하는 과정에서 ROE가 감소 (3개년 평균 ROE 11.2% → 9.7%)한 점을 반영하여 직전 목표주가 21,000원 대비 23.8% 하향한 16,000원을 새롭게 제시한다. 그러나 합병으로 인해 하림지주가 보유하고 있던 하림홀딩스의 지분 68.1%는 하림지주의 자기주식 17.7%으로 전환되었으며, 이를 소각한다고 가정하면 하림지주의 주당가치는 합병 전과 비슷한 수준이다. 

합병에 따른 하림산업의 사업전개에 주목

하림지주와 하림홀딩스 간 합병으로 증손자회사 (하림홀딩스의 손자회사)에 대한 지주회사 행위제한 요건 (지주회사의 증손자회사에 대한 지분율 100% 투자요건)이 완화된다. 하림산업 (양재동 한국터미널 부지 개발사업 영위) 및 하림식품 등이 그 대상이며, 행위제한 요건완화로 외부에서 지분투자가 가능하게 되었다. 특히, 하림그룹은 2022년까지 양재동 한국터미널 부지를 물류센터로 개발하여 종합식품회사로 발돋움한다는 비전을 갖고 있어, 하반기에는 해당 부지 개발 계획이 구체화될 것으로 예견된다. 언론 등에 따르면 현재 해당 부지는 1.6조원의 가치 (건설경제 3/21)로 현재 하림산업의 토지 매입액인 4,738억원을 현저히 웃도는 것으로 알려져 있다. 해당 부지개발 계획이 구체화되면 하림지주의 주가에 영향을 미칠 것으로 기대된다. 

2Q18 실적 Review : 매출액 1.86조원 (-0.5% YoY),  영업이익 936억원 (-37% YoY) 

2Q18 실적은 매출액 1.86조원 (-0.5% YoY), 영업이익 936억원 (-37% YoY)으로 KB증권의 추정치 매출액 1.92조원, 영업이익 1,441억원을 하회하는 실적을 보였다. 추정치 하회는 가금부문과 양돈부문의 수익성 둔화 때문이다. 그러나 최근 육계 가격 (자회사 하림 에 영향)과 지육 가격 (자회사 선진, 팜스코에 영향)이 안정화되고 있어 실적 개선이 기대된다.

KB 김준섭



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