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[티씨케이(064760)] 세 가지 작은 오해 뒤에 가려진 큰 상승 여력 조회 : 191
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/08/29 06:12
 
투자의견 Buy, 목표주가 107,000원 유지 세 가지 작은 오해에 가려진 큰 상승 여력

티씨케이에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 107,000원을 유지한다. 양호한 실적 흐름과 40%를 상회할 것으로 전망되는 영업이익률, 48억원 규모의 증설 발표에도 불구하고 세 가지 작은 오해에 큰 상승 여력이 가려져 있다고 판단된다. 적극적인 매수 대응이 유효할 것으로 판단된다. 
 
오해 1. 반도체 업황 둔화에 따른 실적 정체 가능성? - 독과점 지위의 소모품 기업에 Q증가는 수혜

티씨케이 주가 약세의 가장 큰 원인은 메모리 반도체 업황 둔화에 대한 우려로 판단된다. 그러나 반도체 업황 둔화를 주장하는 주 근거가 반도체 공급 (Q) 증가에 따른 가격 (P) 하락이라는 점을 감안하면 오히려 전방의 생산량과 밀접한 관계를 갖는 반도체 소모품 생산 기업 입장에서는 불리할 것이 없는 상황이다. 특히 SiC Ring 등의 제품에서 독과점적 지위를 유지하고 있는 티씨케이와 같은 기업에는 오히려 호재로 작용할 공산이 크다. 
 
오해 2. 90% 상회하는 가동률에 따라 증설분 가동 전까지 매출 성장 불가? - 반제품 재고 증가로 증설 전까지 매출액 지속 성장 가능

티씨케이를 둘러싼 두 번째 오해는 현재 가동률이 90%를 상회하고 있기 때문에 신규 공장이 가동되는 2019년 3분기까지 매출액 성장이 지연될 것이라는 부분이다. 티씨케이는 병목공정인 SiC 코팅 공정의 가동률을 높여 반제품 상태의 재고를 확충, 시장 수요에 탄력적으로 대응하고 있다. 2018년 2분기 말 기준 SiC 매출액은 338억원, 재고자산은 207억원을 기록하여 모두 사상 최대치였다. 티씨케이의 매출원가율이 50% 내외임을 감안하면 1개 분기 이상의 재고를 선제적으로 확보하고 있는 것으로 추정된다. 가공 이후 즉시 납품 가능한 반제품 재고 증가에 따라 매출액 증가세는 양호하게 지속될 것으로 판단된다. 
 
오해 3. 경쟁사 진입에 대한 우려? - 잠재적 경쟁사의 단기간 내 진입 가능성은 낮음 
 
경쟁사 진입에 따른 영업이익률 하락에 대한 우려도 과도하다. 시장 진입을 모색하는 잠재적 경쟁자가 국내외 다수 있는 것으로 파악되나, 기술력, 노하우, 생산 능력 측면에서 검증된 바 없어 단기적인 진입 가능성은 낮은 상황이다. 

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