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[메가스터디교육(215200)] 사상 최대 실적, 20년만의 정시비중 확대까지 조회 : 177
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/08/29 10:57
 
액면분할 후 거래재개를 앞두고 8/17 2022 학년도 대입제도 개편안이 공개됐다. 시장 우려와 달리 정시비중은 20 년만에 상승전환했으며, 이는 업계를 과점한 메가스터디교 육의 수혜로 이어질 것이라 판단한다. 매출과 수익성의 폭발력은 이미 보여줬고 ‘18 년 시장점유율 확대구간에 이어 이제는 시장성장 구간을 앞두고 있다.


액면분할, 유동성 리스크 해소로 이어진다


메가스터디교육은 8/29 보통주 1주당 가액을 500원에서 100원으로 액면분할 이후 변경상장했다. 과거 사례를 볼 때 분할 후 거래대금이 증가할 것으로 보이며 동사의 유동성 리스크(커버리지 후 평균 일 거래대금 19억원)가 해소될 수 있다는 점에서 밸류에이션 상승 요인으로 작용할 것이라 판단한다.

20년만의 정시비중 확대, 시장 성장을 앞두고

8/17 교육부가 2022학년도 대입제도 개편안을 확정 발표했다. 여론에 힘입어 ‘02년 이후 20년만에 정시비중이 확대된다. 우려했던 절대평가 전환도 비중이 낮은 일부 과목에 그쳤다. 정책 불확실성이 해소된 만큼, 이제는 시장 변화에 주목할 때다.

고등부 온라인 시장은 P의 성장과 온라인 강의 프로그램 발달로 연 7~8% 성장을 유지해왔다. ‘19년부터는 Q의 성장도 더해진다. 정시비중이 ‘18년 23.8%에서 ‘21년 30.0%까지 상승할 경우, 전체 정시모집 인원은 25% 이상 증가한다.

서울 소재 상위권 대학은 당장 ‘19년부터 정시비중을 높일 계획이며, 개편안 확정 후 가속화가 예상된다.

성수기 효과 + 점유율 확대, 시장구조 재편까지

시장점유율 확대와 성수기 효과에 따라 3분기는 사상 최대 실적이 기대된다. ‘17년의 경우 1,2,4분기는 23억원 영업적자를 기록했으나 3분기 167억원의 이익을 기록하며 턴어라운드했다. 시장점유율 상승효과도 더해지는 만큼 분기단위로는 최대 실적이 기대된다.

 ‘18년은 메가패스 상시판매 2년차인만큼 시장 인지도를 쌓아가는 과정이었으나, 연말 기준 점유율 1위를 확보하고 점유율 상승 효과가 온기반영되는 ‘18년 상반기는 다시 한 번 실적 Jump-up이 예상된다.

BEP를 넘어서면 영업레버리지 효과가 발생하는 온라인 특성상 매출과 수익성 모두 성장구간에 접어든다.

투자의견 BUY, 목표주가 46,000원 유지

발행주식수 증가를 반영하여 목표주가를 230,000원에서 46,000원으로 조정

유화 홍종모



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