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IBK투자 스몰캡 8월 중소기업 Discovery: HDC아이서비스(IPO)
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HDC 아이서비스는 1992년 창립 이후 1999년 현대산업개발 그룹사에 편입된 이후 자산관리, 시설관리, 조경, 인테리어 등 종합 부동산 관리 기 업으로 성장함. 부동산 시장이 시행에서 분양으로 이어지는 후방산업에서 임대, 관리 등의 전방산업으로 패러다임이 변화하면서 수혜가 예상됨
매출 비중은 자산 및 시설물 등을 관리하는 리얼리티 부문이 약 60%, 조경 부문이 약 20%, 인터리어 및 CS 부문이 약 20%을 기록함. 리얼리티 부문은 수익성이 낮지만 안정적인 매출이 발생하는 반면 조경 부문은 제안형 특화설계로 수익성이 높은 것으로 파악됨. 한편 동사는 현대산업개 발의 Captive 매출이 약 40%, Non-Captive가 약 60%로 균형 잡힌 구성으로 안정적인 성장이 전망됨
동사는 1) HDC 그룹과의 시너지, 2) 조경, 인테리어 사업 영역 확대에 따른 외형 성장, 3) 부동산 관리 역량 강화에 따른 기업형 임대주택 사업 강화 및 빌딩 특화 디벨로퍼로서의 도약이 기대됨. 우선 HDC 그룹이 종합 부동산 디벨로퍼로 진화하는 과정에서 자산 및 시설관리, 조경, 인테 리어 등 Captive 물량이 안정적으로 증가할 것으로 전망됨. 한편 조경은 부띠끄 가든, 골프장 조경 등 고급화 전략을 강화하고 인테리어는 설계/ 기획형 수주를 확대를 통한 외형 성장과 수익성 개선이 기대됨. 끝으로 4천 세대 수준의 임대주택 운영을 2025년까지 5만 세대 이상으로 확대 할 예정이며 저평가된 빌딩을 매입 후 부가가치를 향상시켜 매각차익을 얻는 빌딩 특화 디벨로퍼로서 성장이 예상됨
상장 후 주식수는 1,914만주로 공모주식수 639만주를 포함한 전체 유통가능 주식수는 전체 상장예정주식의 51.0% 비중. 최대주주 등 지분 42.3%와 우리사주조합 지준 6.7%는 보호예수기간이 각각 6개월, 1년으로 확정됨
밸류에이션 산정을 위한 Peer기업은 국보디자인, 한미글로벌건축사무소, 에스원이 선정됨. 비교대상 기업의 2017년 온기 기준 평균 PER인 15.46배를 산출함. 2017년 당기순이익에 2018년 반기 연 환산 순이익의 가중평균 적용(1:2)한 적용순이익 152.7억 원을 통해 산출된 기준 주 가는 12,333원이며 여기에 32.70%~13.24% 할인율을 적용한 희망공모가밴드는 8,300원~10,700원임
IBK 이승훈, 문경준, 김달중
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