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모트렉스(118990.KQ) : 2018년 실적 하락. 2019년 회복 조회 : 326
증권가속보2 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 장군
2018/09/07 08:16
 

□2018년 매출액/영업이익 2%/33% 감소 전망


상반기 매출액/영업이익은 4%/36% (YoY) 감소한 1,168억원/84억원(영업이익률 7.2%, -3.6%p (YoY))을 기록했다. 인도/베트남 시장이 양호한 것과 달리 호주/중동 등에서 물량이 감소한 가운데, 스마트폰 보급 확대로 주력 납품제품이 AVN (Audio/Video/Navigation)이 AV(Audio/Video)로 사양이 하향되면서 평균판매단가도 하락했기 때문이다(AVN 비중은 2017년 52%에서 2Q18 28%로 하락, 주요 국가별로 AVN 판매가격 0%~5% 하락). 외형 감소와 함께 저마진 상품 비중의 증가, 그리고 개발비 증가로 인한 무형자산 상각비 증가(+70% (YoY)) 등으로 영업이익률은 3.6%p (YoY) 하락한 7.2%를 기록했다. 2018년에는 신규 프로젝트들에 대한 개발비 투자가 많기 때문에 무형자산 상각비 증가가 이어질 전망이다. 이를 감안할 때, 2018년 매출액/영업이익은 2%/33% 감소한 2,500억원/177억원(영업이익률 7.1%)으로 전망한다.


□이란 사업은 지연. 알제리 2018년 말부터 시작


2018년 말부터 실행하기로 했던 이란 사업은 미국의 이란 제재로 인해 지연되고 있다. 현지 합작 법인을 설립하고, 글로벌 자동변속기 업체들과의 협업으로 생산된 자동변속기와 모트렉스가 생산한 AVN을 현지 완성차인 IKCO(국영 기업, 이란 내 시장 점유율 60%)로 납품하는 형태였다. 사업규모는 연간 약 1,000억원 규모였는데, 국제 정세상의 문제로 지연되고 있기 때문에 재개 시기는 추후 확인될 것이다. 알제리 사업은 현지 TMC 그룹 내 부품업체와 함께 합작 법인을 만들고, AV/AVN 등의 제품은 현지에서 조립하여 완성차(현대차 등)에 공급하는 구조이다. 2018년 말부터 시작되는데, 10년 간 약 4,500억원 규모(연간 400~500억원)이다. 두 사업 이외에도 신흥국 위주로 추가적인 사업기회를 찾는 중이다.


□2018년 수주/투자 성과는 2019년 돌아올 것


당초 예상과 달리 물량 둔화와 Mix 하락이 발생하면서 실적이 부진하여 2018년 기준 P/E가 10배 이상으로 높아졌다. 2018년의 신규 수주와 개발비 투자 등이 성과로 돌아오는 2019년부터 성장성이 회복될 것으로 전망되는 바, 2018년 말~2019년 초에 진행될 알제리 및 이란 사업의 진행 과정을 확인할 필요가 있다. 중장기적으로는 알리바바/컨티넨탈/얀덱스 등과 협업으로 각각의 커넥티드카 플랫폼에 참여하면서 사업 기회를 모색 중이다.


하나대투 송선재






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