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[일양약품(007570)] 수익성 개선, 신약 Pipeline 가치도 증가 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/09/12 10:16
 
연결기준 영업실적 추세적 개선 평가

일양약품은 ETC(전문치료제, 개별기준 매출비중 43.6%) 중심의 중소형 제약사이다. 연결기준에서 자회사 매출비중이 본 사개별 66.3%이며, 중국 양주일양(지분 52.0%, 제네릭의약품 중심) 24.2%, 통화일양(지분 45.9%, 원비디 매출 중심) 7.6% 이다. 2017년 제품구조조정(독감백신 원료매출 축소 등) 등으로 2018년부터는 영업실적이 회복되고 있다. 2018년 상반기 개별기준 매출액은 13.1%, 연결기준으로 15.7% 증가했다. 연결기준 영업이익은 상반기 중에 17.2% 증가한 137억원이다. 영업실적이 추상으로 개선되고 있다.

놀텍의 대형 품목화, 슈펙트 매출성장으로 매출원가율하락 → 영업이익률 상승

자체 개발한 위궤양치료제 놀텍이 대형품목으로 성장하면서 원가구조가 개선되고 있다. 연결기준 매출원가율이 2014년 58.9%, 2016년 52.8%, 2017년 49.5%, 2018년 상반기 43.7%이고 2018년 연간으로는 46.7%로 하락할 전망이다. 영업이익률은 2015년 5.5%, 2017년 8.8% 이며, 2018년에 9.6%로 추정된다. 

놀텍 매출액은 2014년 117억원, 2016년 210억원, 2017년 230억원, 2018년 상반기 120억원이다. 2017년 말에 H.pylori 적응증 보험급여 승인으로, 2018년 매출액이 260억 원으로 성장할 전망이다. 금년 상반기중에 멕시코향 30억원 놀텍 선적요청도 있었다. 

2020년까지 비미만성식도염에도 적 응증을 늘려 매출규모가 지속적으로 확대될 것이다. 백혈병치료제 슈펙트는 그동안 처방이 많지 않았지만 2016년에 1차 치료제로 승인된 이후에 신규 환자에 대한 처방이 점진적으로 증가하고 있다. 따라서 슈펙트 매출액(대웅제약 판매)이 2017년 35억원 내외였으나 2018년에 60억원에 근접할 전망이다. 

독감백신부문도 2017년에 수익성 개선을 위해 원료 매 출을 줄였다. 독감백신 매출액은 2015년 156억원, 2016년 202억원, 2017년 164억원이며, 원료수출 완제 배제로 2018년에 는 150억원으로 감소할 전망이다. 금년 5월에 WHO PQ 인증을 받은 만큼, 향후 수출도 기대할 수 있다. 

2018년 연결기 준 전사 매출액은 양주일양과 통화일양의 13%내외 성장, 전문의약품(마진 좋은 주력제품)의 성장률 제고, 수출 증가 전환 등으로 전년대비 13.2% 증가한 3,055억원, 영업이익이 전년동기대비 22.9% 증가한 293억원으로 전망된다.

신약 Pipeline의 해외임상 추진에 주목

백혈병치료제 슈펙트는 파킨슨 치료제로도 연구되고 있다. 현재 미국 존슨홉킨스대학과 공동연구를 진행 중이며, 관련 논문이 금년 4월에 국제 학술지에 발표되었다. 현재 미국 FDA Pre-IND 미팅과 임상을 준비 중이다. 슈펙트에 대한 중국 임상을 위해 양주일양이 금년 3월에 중국(CFDA) IND(임상3상) 승인을 받았다. 향후 금년 4분기에 임상 3상에 진입, 2020년에 완료되고, 2021년 출시가 가능할 전망이다. 안정적인 수익성 개선이 이루어 지는 가운데, 신약 Pipeline에 대한 잠재적 가치가 상승하고 있어 기업가치도 증가하고 있는 것으로 평가된다.

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