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[KG케미칼(001390)] 느려 보이지만 아주 잘하고 있습니다 조회 : 232
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/09/17 07:44
 
투자의견 BUY, 목표주가 35,000원 유지

KG케미칼에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 35,000원을 유지한다. 목표주가 유지 근거는 다음과 같다. ①주요 자회 사들의 실적 개선 폭이 가파른 점(KG이니시스: 간편결제 규 모 확대 및 O2O 시장 성장 수혜/ 에너켐: 하이니켈 전기차 배터리 ‘NCM 811’에 대한 우호적인 환경 조성), ②KG로지 스 매각에 따른 이익구조 개선의 온기 반영, ③대북 관계 개 선에 따른 비료부문의 매출 증가가 예상되기 때문이다.
 
에너켐의 상황이 심상치 않다

KG케미칼의 주요 투자포인트는 2차전지 원재료를 생산하는 에너켐의 생산수율 안정화와 이로 인한 가동률 상승에 따른 증 설이다. 2차전지 주요 원재료인 코발트 가격 상승과 배터리 업 체들의 하이니켈 채택률이 높아지면서 황산니켈을 생산하는 에 너켐의 전방상황은 너무나 우호적이다. 결국 에너켐의 수율 안 정화만 이루어진다면 약 만톤 정도의 국내 황산니켈 시장을 선 점할 수 있다. 현재 에너켐은 8월까지 주요 생산라인의 고도화 가 마무리됨에 따라 하반기에는 정상 가동률로 회복할 전망이 다(70% 이상 추정). 정상화시 에너켐 실적은 니켈가격 톤당 12,285 달러(9/14 기준), 월 생산 CAPA 1,000톤, 니켈 함유 량 30 ~ 40% 반영하면 약 50억원의 월 매출액이 산정된다. 영업이익률은 15% 안팎으로 추정된다. 2019년 에너켐 실적은 600억원을 전망하며, 이는 기타 부산물 및 증설물량을 반영하 지 않은 수치이다.

2018년 영업이익 1,021억원 달성 순항 중

2018년 연결 매출액은 1조 3,405억원(YoY, +21.9%), 영업이 익 1,021억원(YoY, +34.0%)을 전망한다. 연결 손익의 핵심은 KG이니시스의 실적 개선 및 자회사 에너켐의 가동률 상승이 다(평균 가동률 2017년 20% → 2018년F 55% → 2019년F 90%).

하나 김두현, 이정기



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