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[대우조선해양(042660)] NDR 후기: LNG 수주 경쟁력을 먼저 보자 조회 : 387
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/09/18 03:59
 
NDR 후기: LNG 운반선 1) 수주 경쟁력, 2) 수익성 재확인

9월 10일주 진행된 NDR을 통해 1) LNG 운반선 수주 경쟁력, 2) 수익성을 재확인했다. 8월 누계 수주액은 35억달러(달성률 47.4%)다. 현대상선 LOI건, 기타선 포함 시 누계 수주액은 50억달러다. 4분기 LNG 운반선 추가 발주, 상 반기 발주 선박의 옵션 물량 고려 시 로즈뱅크 FPSO(16~20억달러)를 혹여 실주하더라도 연간 가이던스 73억달러 달성 가능성은 매우 가시적이다.

연초 이후 12척(점유율 27.9%)의 LNG 운반선을 수주했다. 솔리더스는 하 반기 첫 수주를 위해 노력 중이다. 3Q18~4Q19F 인도 예정인 28척 중 11척 은 선가 3.1억달러의 야말 LNG 운반선, 17척은 선가 2.1억달러의 표준선이다. 2018년 수주 받은 LNG 운반선(1.86억달러/척)의 OPM을 0%로 가정해도 3Q18~4Q19F에 인도되는 LNG 운반선은 척당 12.9%의 영업이익률이 예상 된다. 

* FPSO: 부유식 해상 원유 생산/저장/하역설비
솔리더스(Solidus): 대우조선해양이 자체 개발한 LNG 화물창. 기화율(BOR) 0.049%로 세계 최저 수준

로즈뱅크 FPSO: 기술/경험 vs. 인건비 

쉐브론의 로즈뱅크 FPSO(16~20억달러)는 7월 셈코프마린, 대우조선해양을 입찰 적격자로 선정했다. 우선협상자는 이번달 내로 결정된다. 셈코프마린의 인당 인건비는 3,217만원으로 대우조선해양 대비 12.2% 낮다. 저렴한 인건비 에도 FPSO Turnkey  EPC 경험은 없기 때문에 기술과 경험 측면에서는 대 우조선해양이 앞선다. 대우조선해양은 로즈뱅크 FPSO 수주 시 현재 진행 중 인 쉐브론의 TCO 프로젝트와의 모듈 시너지가 전망된다.

* Turnkey: 전체 공사를 일괄 수주하는 계약 방식

목표주가 38,000원으로 18.8% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 38,000원으로 18.8% 상향, 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 목표주 가는 12개월 선행 BPS 37,704원에 Target PBR 1.0배(로즈뱅크 FPSO 수주 기대감을 반영해 기존 대비 10% 상향)를 적용했다. 투자 포인트는 1) 높은 LNG 운반선 수주잔고 비중을 바탕으로 한 경쟁사 대비 높은 수익성, 2) LNG 운반선 수주/기술 경쟁력, 3) 공공 발주 물량(현대상선 등) 수혜다. 

신한 황어연



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