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[LG하우시스(108670)] 회복을 위한 준비 중 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/09/27 10:14
 
건축자재 사업부의 매출 성장 둔화와 건자재 외 사업부의 수익성 악화 지속으로 동사의 하반기 실적이 크게 개선되기는 어렵겠습니다. 다만, 수익성이 양호한 PF보드와 이스톤의 증설은 향후 동사의 이익 개선에 기여할 전망입니다. LG하우시스에 대한 투자의견 Hold를 유지하며, 목표주가는 68,000 원으로 하향합니다.


하반기 실적 개선에 대한 기대감은 낮지만 
 
하반기에도 동사의 실적에 대한 기대감을 낮출 필요가 있겠다. 상반기부터 이어져온 건축자재 사업부의 매출 성장 둔화와 건자재 외 사업부의 수익성 악화가 지속될 것으로 판단하기 때문이다. 아파트 입주 물량은 올해를 정점으로 내년에는 감소세로 접어들 전망이며, 경량화 부품을 포함한 자동차 관련 부문은 적자가 이어지고 있다. 과거 수익성이 양호했던 필름 부문의 이익도 변동성이 확대된 상황이다. 주요 원재료 가격 수준이 높아진 점도 수익성에 부정적으로 작용하고 있다.

회복을 위한 움직임은 지속되고 있다 
 
동사는 최근 단열재 PF보드 3호 라인과 미국 이스톤 3공장의 증설을 발표했다. 이 두 가지 아이템은 건축자재 내에서도 수익성이 상대적으로 우수하다. 영업이익률 기준으로 PF보드는 10~15%, 이스톤은 원재료 가격 부담에도 불구하고 약 7~8%인 것으로 파악된다. PF보드 3호 라인은 투자금액 550억 원, Capa 1200억 원(판가 기준) 수준이며, 2020년 상반기 중 가동 예정이다. 미국 이스톤 3공장은 투자금액 600억 원, Capa 1000억 원 수준이며, 2020년 초 가동 예정이다. 일정대로 가동이 진행된다면 2020년에는 건축자재 부분에서만 약 200억 원 가량의 영업이익 기여가 가능할 전망이다.

투자의견 Hold 유지, 목표주가 68,000원으로 하향 
 
LG하우시스에 대한 투자의견을 Hold로 유지하며, 목표주가는 기존 80,000원에서 68,000원으로 하향한다. 2분기 실적 부진 및 향후 추정치 하향을 반영했으며, 목표배수는 과거 5년 평균 12M Fwd. P/E를 10% 할증한 13배를 적용했다. 동사는 연간 영업이익 수준이 가장 낮았던 2012년에 밸류에이션 역사적 저점인 12M Fwd. P/B 0.72배를 기록했는데, 현재 0.66배로 그보다 더 낮음을 감안해 목표배수 13배를 적용했다. 

한화 송유림



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