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[태광산업(006650)] 구조적 실적 성장에 더해 대북사업 재개 및 주주환원 정책 기대 조회 : 381
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/10/10 11:52
 
2Q18 실적 호조는 AN, PTA가 견인

태광산업의 2Q18 영업이익은 939억원(QoQ +93%, YoY +67%)으로 약 7년 만에 최대치를 기록했는데, 이는 AN/PTA 가 주도한 제조/임대부문의 실적 개선에 기인한다. 참고로, 제 조/임대부문 영업이익은 622억원(YoY +289%, QoQ +115%) 으로 큰 폭 증가했다. 태광산업은 PDH 30만톤/년을 통해 AN 29만톤/년을 제조하는데 최근 AN은 증설이 제한된 구간에 진 입하면서 호황기를 누리고 있다. PTA의 Capa는 100만톤/년 으로 최근 전방 PET 수요개선에 따른 누적공급 과잉해소로 턴 어라운드가 나타나고 있는 것으로 판단된다.


AN과 PTA의 구조적인 성장이 예상

AN과 PTA의 구조적인 성장을 예상하는 것은 원재료 가격은 하향안정화될 전망이나, 제품수급은 타이트한 국면이 적어도 2020년까지 지속되며 스프레드가 확대될 가능성이 높기 때문 이다. AN의 원재료인 프로판은 중국의 미국산 프로판에 대한 관세부과로 아시아에 미국산 물량이 공급되며 아시아 전반의 가격이 하향안정화될 가능성이 높다. 반면, AN 증설은 2023 년까지 제한적이기에 타이트한 수급은 지속된다. PTA는 2019~20년 PX의 공급증가(향후 3년 간 글로벌 Capa의 30% 증설)로 원재료가격 하락에 따른 수혜가 가능할 전망이다. 상 대적으로 PTA 증설은 제한적이기에 마진은 개선될 가능성이 높다. 현재 AN이 높은 이익을 시현하고 있고, PTA는 BEP 수 준에 그칠 것으로 판단되는데 향후 PTA의 마진이 추가적으로 개선되면 Capa가 크기 때문에 이익 레버리지는 더 높다.

대북사업 재개와 주주환원 정책 기대. 극심한 저평가

태광산업은 2008년부터 개성공단에 아크릴섬유 방적사 8천톤/ 년 설비를 보유하고 있었으나, 개성공단 폐쇄 이후 2016년 대 규모 손상차손(약 429억원)을 인식한 바 있다. 최근 남북경험 의 훈풍을 타고 연내 개성공단 재가동 가능성이 높아지고 있 어, 단기, 중장기 실적 상 긍정적이라 판단한다. 또한 최근 스 튜어드십 코드 도입이 잇따르며, 태광그룹에 대한 경제민주화 관련 토론회도 열리고 있어 1%에도 채 미치지 못하는 현재의 낮은 배당성향이 개선될 가능성도 높다. 티브로드의 가치 7~9 천억과 순현금 9천억 내외를 감안하면 현 시총(1.84조원)는 사 업가치가 전혀 반영되어 있지 않은 극도의 저평가다.

하나 윤재성



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