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[주성엔지니어링(036930)] 어려운 업황 속 안정적인 재무구조 유지 조회 : 64
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/10/11 06:24
 
3Q18 Preview : 영업이익 62억원 YoY -28% 전망

18년 3분기 실적은 매출 504억원(YoY -19%), 영업이익 62 억원(YoY -28%)로 전년 동기 대비 역성장이 불가피할 전망 이다. 1) LG디스플레이 광저우 OLED 라인 발주가 예정보다 늦춰지면서 매출 반영시점이 미뤄졌고 이에 따라 광저우 라 인 Oxide 장비 매출 인식은 대부분 4분기에 이뤄지면서 3분 기 디스플레이 부문 매출이 예상보다 부진할 전망이다. 2) 고마진 사업부인 반도체 장비의 경우 상반기 SK하이닉스향 신규 수주가 전년 동기 대비 감소하면서 매출과 수익성 모두 컨센서스를 하회할 전망이다. 
 
2019년 LG디스플레이 및 SK하이닉스 투자 수혜 전망

2019년은 양대 고객사 모두 투자가 증가할 것으로 전망된 다. 1) LG디스플레이의 경우, 광저우 OLED 라인 추가 투 자, 파주 P10 라인 투자 규모 확정, LCD CAPA 전환투자, 중소형 OLED E6-3 투자 등 2019년 투자 모멘텀이 확실하 며, LG디스플레이의 현금흐름 및 OLED 업황 감안하면 E6-3 제외한 나머지 투자는 진행될 가능성이 높다고 판단 된다. 2) SK하이닉스향 CVD 장비 수주 및 태양광 분야 신 규 제품 테스트 통과로 반도체 및 태양광 신규 수주금액은 2018년 대비 증가할 것으로 전망된다. 
 
어려운 업황, 안정적인 재무구조 바탕으로 바닥 통과 중

주성엔지니어링에 대해 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가 는 실적 추정치 하향 및 최근 장비주 멀티플 하락 추세 감안 하여 10,000원으로 하향한다. 2019년 EPS 추정치는 기존 대비 9.2% 하향 조정했으며 적용 멀티플은 최근 3년 평균 PER을 20% 할인한 수치다. 최근 장비 업체들 밸류에이션 디스카운트가 지속되는 상황에서 1) 전공정 장비 업체로서 매년 전사 매출의 30% R&D 투자, 2) OLED, LCD, DRAM, NAND 모두 대응 가능한 장비 포트폴리오 군 보유 등 감안 하면 내년 신규 수주 회복 감안, 반등 가능하다고 판단된다. 과거 업황 다운 싸이클 당시 대규모 부채로 조달로 어려웠던 상황과 달리 순현금 상태 유지하고 있으며 부채비율 역시 40% 수준으로, 안정적 재무구조를 유지하고 있다.

하나 김현수



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